大类资产跟踪

    　　债券市场：利率债高开低走，尾盘几乎收平。我们认为股市波动率仍在低位，基本面的疲弱将限制上涨的高度，因此未来波动率的抬升更可能是向下调整，维持债市后续将受益于避险资金的流入的判断。后续展望：

    　　在地缘冲突加剧背景下，随着股市波动率可能抬高，资金避险需求或使得债券重拾涨势。

    　　A 股：市场低开反弹，三大指数缩量上涨。市场全天成交额1.24 万亿，较前一日缩量0.26 万亿，近3400 只个股上涨，超1500 只个股下跌。

    　　我们此前一直提示在基本面乏力下，量能持续推升带来指数牛的概率极低，过低的波动率下，未来行情更可能以向下调整的方式放大波动率。投资者获利了结部分仓位切至低位的红利、农业、科技等是更好的选择。

    　　美股：地缘冲突加剧下，三大指数转跌，道琼斯跌1.79%，纳斯达克跌1.3%，标普500 跌1.13%。美债仍是悬在各大资产上的达摩克里斯之剑，衰退叙事后的买点或是更佳选择。在“大而美”法案下，长端美债发行遇冷，利率一度突破5%。从远低于预期的小非农数据来看，利率上行带来的负面影响可能在未来显现。我们此前判断随着美债利率上行，衰退叙事或在未来某个时刻重新成为市场交易的重点，此时美股波动率若能成功放大，再进行买入或是更佳的选择。

    　　外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00 官方报7.1799，较前一日收盘跌15 个基点。在中美贸易超预期利好的影响下，人民币大幅升值。离岸人民币技术面走强的迹象较为明显，前高7.42 可能成为本轮人民币贬值的高点。预计人民币有望升至7.1 附近。

    　　商品市场：文华商品指数涨0.89%，油脂、煤炭、石油领涨，玉米、生猪、有色板块领跌。随着以伊冲突的加剧，市场担忧原油供给会受到冲击，原油板块涨幅居前，当前原油波动率过高，建议观望。从技术面来看，文华商品技术面大结构仍在空头趋势，建议观望为主。

    　　重要政策及要闻

    　　国内：1）财政部：自2025 年7 月1 日起，大连市、湖北省实施境外旅客购物离境退税政策。 2）港交所行政总裁陈翊庭：大湾区企业同步在港深上市不会稀释市场流动性。3）外交部：中国一直坚持自卫防御核战略，始终将核力量维持在国家安全需要的最低水平，不参与军备竞赛。4）国家药监局：符合要求的创新药临床试验申请在30 个工作日内完成审评审批。5）国家统计局：5 月份规上工业发电量同比增长0.5%。

    　　国外：1）“规模空前，大量美国军机正穿越大西洋”。2） 伊朗总统：

    　　若以色列继续敌对行动，将采取更果断严厉的回应。据央视，伊朗官员称严肃考虑是否封锁霍尔木兹海峡。伊朗新一轮导弹袭击目标包括以总理家庭住所。3）伊朗决定退出与美第六轮伊核问题谈判，特朗普承认对以色列袭击知情。阿曼外交大臣确认15 日周日不举行伊美核谈判。

    　　交易策略

    　　债券市场：避险或致债券重拾涨势。

    　　A 股市场：警惕未来波动率放大，规避拥挤板块。

    　　美股市场：短期将继续震荡整理，二次调整正在路上。

    　　外汇市场：预计升至7.1 附近。

    　　商品市场：观望。

    　　风险提示

    　　1. 贸易战加剧

    　　2. 地缘风险加剧

    　　3. 欧洲主权信用风险爆发