传媒：IP产业链价值重构与生态发展机遇

　　投资要点

　　IP经济构筑完善产业链，各环节价值存在一定分化。IP经济（谷子经济）指以知识产权（IP）为核心，通过内容创作、品牌授权、衍生品开发及跨媒介运营实现商业价值的经济形态。其核心在于将故事、形象、品牌等无形文化资产转化为多元化的产品与服务，覆盖影视、游戏、动漫、文创、消费品等多个领域。根据智研咨询数据，产业链涵盖IP创作、运营、生产、终端渠道等多个环节。上游IP创作端以国产IP（占比35%）和日本IP（45%）为主导；中游运营生产端分化明显，头部企业采用自建产能（如泡泡玛特）；下游销售渠道多元化趋势显著，除传统二次元门店外，潮玩店、文创集合店等新兴渠道增速达40%。产业链价值主要向两端集中：上游IP授权溢价较高，下游限量款销售利润率超60%，而中游制造环节利润普遍较低。

　　IP生态从多维度延长生命周期，拓展其核心价值。根据《中国潮玩与动漫产业发展报告（2024）》显示，2023年中国潮玩市场规模为600亿元，预计2026年将达到1101亿元。当下国产IP处于爆发式增长，“IP生态”构建成为IP延长生命周期的有效策略。在“IP生态”的构建中，影视、动漫、游戏、衍生品等多元场景成为IP延展的重要载体，实现IP价值的最大化与持续增值。《中国文化产业IP影响力报告（2024）》设置IP价值综合指数，其中TOP50IP中以影视为原生类型和进行过影视化改编的IP共有38个，占比为76%；以文学为原生类型并进行过动漫改编的IP占文学原生IP的比重达76%，并以玄幻、科幻题材为主；游戏方面，文学、动漫IP正在加快游戏化转化，实现IP价值持续翻倍。

　　政策促进IP文化开发及消费，市场相对分散具备较强潜力。多个政府部门发布《提振消费专项行动方案》、《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》、《关于推动文化高质量发展的若干经济政策》等系列政策措施，鼓励将中华优秀传统文化融入产品设计，支持企业开发原创IP品牌，促进动漫、游戏、电竞及其衍生品等消费。根据中商产业数据，2024年中国IP玩具市场相对分散，前五大IP玩具公司市场份额合计占比20.8%。其中，泡泡玛特2024年市场占比11.5%，位列第一；布鲁可2024年市场占比为5.7%，位列第二；乐自天成、引爆时空、奥飞娱乐是中国领先的IP玩具公司，2024年市场占比均为1.2%。部分公司与头部公司合作拓展自身业务，如泡泡玛特旗下共鸣GONG与中文在线旗下《罗小黑战记》联名企划正式开启。

　　投资建议：持续关注IP经济头部公司销售变化，各品类载体延长IP生命周期。建议关注：元隆雅图、中文在线、奥飞娱乐、光线传媒、恺英网络、巨人网络、掌阅科技、星辉娱乐等。

　　风险提示：行业发展不及预期、市场竞争加剧、外部经济环境不确定性等。

点击复制链接查看完整PDF研报

华金证券 倪爽