农林牧渔行业报告：生猪供应压力大，5月产能惯性增加

　　行情回顾：反弹上涨

　　农林牧渔（申万）行业指数涨1.62%，在申万31个一级行业中涨幅排名第3位。因中美关系波折，农业板块防御性体现，农业行业指数逆势上涨。从农业子板块看，生猪养殖、动物疫苗领涨；而农产品加工则调整较大。

　　猪：供应压力大，价格僵持

　　猪价延续跌势。截至6月15日，全国生猪均价14.06元/公斤，较上周下跌1.82%。猪价在底部区域呈现难跌难涨僵持局面，周中全国生猪均价跌破14元关口，随之养殖端出现了缩量抗价的动作。5月以来生猪出栏体重有所下降，但降幅有限，消费疲软对大猪源消化有限，供给压力仍大。同时24年5月以来生猪产能增加，而25年下半年正是兑现阶段，外加2025年2-4月全国新生仔猪数量环比增加，预期下半年生猪供应将增加。另南方进入梅雨季，关注南方猪病情况钢联农产品、涌益资讯5月能繁存栏环比分别+0.32%、+0.92%。5月自繁自养盈利尚可，产能惯性增加。

　　25年猪价或窄幅波动，成本博弈或是今年竞争重点，优势企业仍可盈利。从24年5月到现今，农业农村部的能繁母猪存栏数据始终在4000-4100万头区间波动，处于绿色合理区间范围。这意味着25年生猪供应增长可控、猪价或窄幅波动。当前饲料成本下降已告一段落养殖成本的下降将更加依赖于企业的养殖水平、管理水平等。企业间的成本、盈利能力差异将更加明显。故建议首选成本优势突出的标的再结合估值情况。

　　白羽鸡：苗价小幅下降，关注国产育种

　　苗价窄幅震荡，截至6月13日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为2.70元/羽，较上周下跌0.2元/羽；同时肉毛鸡价格3.58元/斤，较上周下跌1.10%。天气转热，同时需求低迷影响下，毛鸡价格下跌，带动苗价下行。

　　引种担忧有所缓解，关注国产育种。2025年1-4月，祖代雏鸡更新25.49万套，同比降25万套。受美国爆发禽流感影响，2024年12月-2025年2月，进口品种未引种，3-4月从法国引进哈伯德、AA祖代。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。而海外引种受阻，将给国产育种企业带来更好机会。

　　风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。

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中邮证券 王琦