5月房地产行业月报：销售面积单月环比修复，累计投资依然承压

　　销售：单月销售环比改善。2025年前5月全国商品房销售面积35315万方，同比下降2.90%，降幅较2025年前3月扩大0.1pct。2025年5月单月销售面积7053.26万方，环比上涨10.34%，同比下降3.30%。2025年前5月全国商品房销售额34091亿元，同比下降3.80%，降幅较上月扩大0.60pct。2025年5月单月销售金额7056.39亿元，环比增长13.15%，同比下降6.03%。对应前5月销售均价为9653元/平米，同比下降0.93%，环比提高0.92%；5月单月销售均价10004元/平米，环比提高2.54%，同比下降2.83%。去年同期5月中旬出台降首付比例等刺激地产需求释放的政策，因此在基数的影响下，5月单月销售面积同比依然个位数负增长。从环比看，5月单月实现销售面积和销售金额环比4月双位数增长。随着6月国常会提到再次聚焦房地产领域，楼市有望逐渐止跌回稳。

　　投资：开工单月环比正增长。2025年前5月房地产开发投资36234亿元，同比下降10.70%，降幅较上月扩大0.4pct；5月单月开发投资8504.43亿元，环比增长8.68%，同比下降11.98%。开工端：2025年前5月新开工23184万方，同比下降22.80%，降幅较2025年前3月收窄1pct；2025年5月单月新开工面积5348.16万方，环比增长10.51%，同比下降19.27%。竣工端：2025年前5月竣工面积18385万方，同比下降17.30%，同比降幅较上月扩大0.4pct；5月单月竣工面积2737.15万方，环比提高5.78%，同比下滑19.51%。随着销售市场逐渐回稳，房企开工意愿略有修复。

　　资金：国内贷款累计同比下降。2025年前5月房企到位资金40232亿元，同比下降5.30%，降幅较2025年前4月扩大1.20pct。其中前5月国内贷款为6679亿元，同比下降1.70%；自筹资金13743亿元，同比下降7.20%，定金及预付款11931亿元，同比下降5.0%，个人按揭贷款5645亿元，同比下降8.50%。房企资金来源中，国内贷款的累计同比再次转负，其中自筹资金、定金及预收款的累计同比降幅再次扩大。

　　投资建议：受到基数影响，5月累计销售表现为负增长；从环比看，5月单月销售的面积和金额均环比提升。随着6月国常会提到再次聚焦房地产领域，楼市有望逐渐止跌回稳。在政策的加持下，地产板块的配置价值凸显。我们认为头部房企展现优秀的运营管理能力具有资金优势，市占率有望进一步抬升。我们看好：招商蛇口、保利发展、华润万象生活、滨江集团、新城控股、招商积余、龙湖集团；建议关注：1）优质开发：绿城中国、华润置地、中国海外发展；2）优质物管：绿城服务；3）优质商业：恒隆地产；4）代建龙头：绿城管理控股；5）中介龙头：贝壳-W、我爱我家。

　　风险提示：政策推动不及预期的风险、因城施策不及预期的风险、宏观经济不及预期的风险、资金到位不及预期的风险、房价大幅波动的风险。

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中国银河 胡孝宇