非银金融行业周报：稳股市政策相继落地，央行报告谈险企应对利差损

　　周观点：稳股市政策相继落地，央行报告谈险企应对利差损

　　本周股市下跌，证监会针对传闻“监管部门指导上市公司1月15号之前释放全部利空，以及保险公司大额赎回公募基金”正式辟谣。此外，SFISF互换便利第二期招标完成，银行贷款支持上市公司回购、股东增持工具进一步优化，监管层释放积极稳股市信号，利于权益市场信心提振。市场活跃度提升和低基数，利于券商2024年4季度和2025年1季度业绩同比高增，券商板块估值水平仍偏低，继续推荐低估值且零售优势突出的券商标的。险资举牌事件频现，长端利率快速下行，1季度险企增配OCI高股息动力较强。继续推荐盈利稳健、高股息率的江苏金租。

　　券商：稳股市政策信号积极，低基数和交易活跃利好券商同比业绩增长（1）本周日均股基成交额1.56万亿元，环比-1.5%，本周偏股/非货基金新发份额100/117亿份，环比-33%/-63%。（2）1月2日第二期证券、基金、保险公司互换便利(SFISF)操作完成招标，操作金额550亿元(第一期操作金额500亿，实际投放超90%）。第二期参与机构名单扩容20家至40家备选机构池，此外中证登表示对SFISF证券质押登记费减半收取。SFISF第二期开展利于为股市提供流动性，发挥稳股市作用。金融管理部门对股票回购增持再贷款有关政策进行了调整优化，包括提高融资比例、延长贷款期限、拓宽适用范围等，进一步降低参与门槛。（3）近两周日均股基成交额保持在1.5万亿左右，叠加低基数，预计券商2024年4季度和2025年1季度业绩同比高增，券商板块估值水平仍偏低，继续推荐低估值且零售优势突出的券商标的。

　　保险：长端利率进一步走低，央行报告四条思路应对险企利差损风险（1）截止1月3日，30年和10年期国债收益率分别降至1.81%/1.61%。央行工作会议1月3日-4日召开，会议表示择机降准降息，充分发挥中央银行宏观审慎与金融稳定功能。（2）央行4季度金融稳定报告关注险企利差损风险，四条应对思路：持续推动行业降低负债成本(定价利率和演示利率上限)，丰富产品供给(提升浮动利益产品占比)，增加长久期债券供给，完善人身险公司长期评价考核体系(在偿付能力、监管权益资产占比额度豁免等方面，考虑采取审慎的逆周期调节手段)。（3）我们预计，养老需求旺盛、产品和渠道转型持续见效有望继续支撑2025年开门红新单稳健增长，预定利率调降、产品结构优化和个险报行合一有望小幅提振价值率，头部险企2025年1季度NBV有望实现两位数增长。关注资产端beta催化，看好权益弹性突出标的投资机会。

　　推荐及受益标的组合

　　推荐标的组合：财通证券，东方证券，东方财富，兴业证券，国联证券，香港交易所；中国人寿，中国平安，中国太保；江苏金租。

　　受益标的组合：国信证券，招商证券，中国银河，新华保险；同花顺，指南针。

　　风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。

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开源证券 高超,卢崑,唐关勇