天风汽车孙潇雅：智驾时代的“IPHONE 4”时刻到来了吗？

　　复盘苹果，如何构建护城河？

　　iPhone1-4重塑智能手机标准，建立硬件+服务+生态的复合盈利体系。

　　iPhone1定义了智能手机，而从iPhone1到iPhone4，则通过在交互逻辑、功能集成、产品设计、软件生态四个维度均实现了根本性改变，从产品、生态、芯片三端发力升级实现苹果护城河构建，建立硬件+服务+生态的复合盈利体系。

　　苹果的盈利构成和盈利模式：高端市场占比大，产品与服务协同驱动发展。苹果领跑高端智能手机，占据整个市场67%份额。2024年Q4，即便出货量仅占全球市场的23%，但凭借iPhone“Pro”系列等高端产品的出色表现，苹果创下历史最高ASP，一举拿下全球智能手机总收入的54%，成为最赚钱的手机厂商。

　　服务高毛利率，对毛利贡献从2020年的约34%一路提升至2024年的约40%。2024年收入构成中，iPhone产品占比高达51.45%；服务收入占比24.59%，接近iPhone产品收入一半水平，但毛利率高达73.9%，从毛利占比来看，服务已达约40%。

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天风证券 孙潇雅