非银金融行业点评报告：金融开放与资本市场改革迈出新一步，推动金融更好服务实体经济

　　投资要点

　　【事件】6月18日陆家嘴金融论坛开幕，央行、金监总局与证监会宣布多项金融举措，聚焦金融开放与资本市场改革方向。

　　推动人民币国际化进程加速。1）央行发布8项举措，其中包括设立数字人民币国际运营中心、会同证监会研究推进人民币外汇期货交易等，推动完善外汇市场产品序列，便利金融机构和外贸企业更好管理汇率风险。2）我们认为，在人民币国际化大背景下，离岸人民币结算催生汇率风险管理需求，人民币外汇期货交易有望扩大市场成交规模，带动期货公司场内及场外业务收入增长，尤其利好境外业务规模较大的机构。

　　金监总局坚定推动金融高水平开放。1）推进金融资产投资公司股权投资、科技企业并购贷款等试点，不断探索科技金融发展新路径。2）大力复制推广自贸区、自贸港扩大制度型开放的经验做法，支持外资机构参与更多金融业务试点。3）持续优化外资营商环境，根据外资机构业务特点和风险特征，及时优化相关政策。4）继续推动国际金融监管改革，加强多边和双边金融监管协调。

　　推出进一步深化科创板改革的“1+6”政策措施，构建更有利于全面创新的资本市场生态。“1”在设立“科创成长层”，重启未盈利企业适用于第五套上市标准（技术突破强、研发投入大、前景广阔的科创企业）；“6”包括试点引入专业机构投资者、优化IPO预审机制等、扩大第五套标准适应范围、在审未盈利科技企业可面向老股东增资扩股、完善科创板再融资制度、增加科创板投资产品和风险管理工具。创业板还将启用第三套上市标准，支持优质未盈利创新企业上市。我们认为科创板及创业板上市制度的放宽及优化，将有助于强化资本市场服务新质生产力的能力，券商作为核心中介也能分享来自于多个领域的增量机会。

　　进一步落实“并购六条”，着力发挥资本市场在并购重组中的主渠道作用。证监会将抓好“并购六条”和重大资产重组管理办法落地，推动股份对价分期支付机制、重组简易审核程序等新举措落实，进一步打通并购市场堵点，加强政策引导，提高重组审核时效，营造良好的并购生态。同时将推动更多收购优质未盈利资产、上市公司之间吸收合并等典型案例落地，形成示范效应，为转型升级提供有力支持。2024年沪市重大资产重组同比增长50%，70%标的聚焦半导体、新能源等新兴产业。深市新增披露重组75单；产业整合型重组占比达八成，实施完成重组22单，交易金额446亿元。

　　更大力度培育壮大耐心资本、长期资本。1）聚焦私募基金“募投管退”各环节卡点堵点，精准发力、畅通循环。积极推动社保基金、保险资金、产业资本参与私募股权投资，拓宽资金来源。2）支持编制更多科技创新指数、开发更多科创主题公募基金产品，引导更多中长期资金参与科技企业投资。4）我们认为，保险资金作为典型的长期资本、耐心资本，可以为私募股权投资提供稳定长期的资金支持，同时也有利好险企分享优质科创企业成长红利，缓解低利率下的利差损压力。

　　行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐新华保险、中国财险、中国人保、中国平安、中信证券、同花顺、九方智投控股等。

　　风险提示：宏观经济不及预期；政策趋紧抑制行业创新；市场竞争加剧。

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东吴证券 孙婷,何婷,曹锟