2025陆家嘴论坛解读之保险业态观察（四）：更大力度推进开放合作，把握银发经济和财富管理发展浪潮

　　投资要点：

　　事件：2025陆家嘴论坛于6月18日在上海召开，本次会议主题为“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”，开幕式上金融监管总局李云泽局长就保险市场更大力度的开放合作做了主题发言。

　　更大力度推进开放合作，合力构建高水平开放新格局。李云泽局长在会议上表示开放合作是我国金融改革发展的强大动力，也是金融发展不可逆转的历史潮流。1）从市场主体来看，目前全球40家最大的保险公司近半数已进入中国，近期刚批准友邦人寿和荷兰全球人寿在沪筹建上海首批外资独资保险资管公司，表明上海国际金融中心的建设再添新动能；2）从市场份额来看，外资保险公司在国内市场的保费份额从2013年的4%提升至目前的9%，结合不断增长的保险需求提升趋势，我们测算外资保险公司保费CAGR约为20%，高于同期我国保险行业保费11.5%的年均增速，其中既有低基数所蕴含的高增长动能，也有优异的治理效能和经营管理水平所带来的营销战略落地；3）从监管制度接轨来看，我国积极推进保险业新会计准则制度实施，中国版IFRS9（新金融工具会计准则）和IFRS17（新保险合同会计准则）正稳步推进落地，2026年起全面落实，确有困难的险企可暂缓实行，提升了制度的包容性。展望未来，我们认为更大力度地推进开放合作将是大势所趋，一方面政策导向将持续深化，有望健全与外资机构常态化沟通机制，优化营商环境；另一方面也将助推行业步入高质量创新发展之路，借力外资经验深化产品创新，同时结合科技赋能提升整体经营效率和风险应对能力。

　　完善三支柱体系建设，把握银发经济和财富管理发展浪潮。1）据国家统计局数据，截至2024年末我国60岁以上人口已达到3.1亿人，占总人口比例为22.0%，已步入深度老龄化社会。李云泽局长在会议上表示，预计2035年60岁以上人口将突破4亿，银发经济规模有望达到30万亿元。我们认为在多层次养老保险体系的基础上，围绕“新老年群体”健康养生、长期护理、文旅康养等需求逐步提升，有望推动多元综合服务体系的完善和产业链协同创新的持续深化，共同分享养老市场发展的红利。2）除了养老金融市场广阔之外，财富管理也具有较大的发展前景。李云泽局长在会议上表示，从金融资产配置比例看，当前中国家庭的现金和储蓄占比超过一半，远高于OECD国家约1/3的平均水平。此外，过去5年中国信托、理财、保险资管受托管理资产规模年均增速约8%，已成为全球第二大资产和财富管理市场。我们认为，一方面从需求端来看，随着人均GDP突破1万美元，居民资产配置从“存款主导”向“多元配置”转变，对权益类资产、保险保障、养老规划等多元化财富管理需求显著增长；另一方面从供给端来看，市场参与主体更趋多元化和国际化，跨境财富管理试点扩容、个人养老金制度深化等政策红利持续释放，也将催化产品供给的不断创新，促进财富管理行业提质升级。

　　投资建议：1）寿险负债转型仍在推进，队伍规模下滑幅度边际减弱，产能提升成效显著，我们认为应持续关注在稳定规模下的产能爬坡，以及保障意识激活后的需求释放；2）投资端来看，“国九条”明确资本市场新起点，对权益市场展望乐观，长端利率处于历史绝对低位，预定利率下调有望缓解利差损风险。板块处历史低估值区间，重视板块配置机遇，建议关注拥有明显护城河的大型上市险企。

　　风险提示：新单销售不及预期，长端利率下行，权益市场波动，股权投资计提减值风险，财产险风险减量力度不及预期，政策风险。

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东海证券 陶圣禹