建筑建材行业双周报（2025年第11期）：地产基建景气回落，增量政策预期增强

　　核心观点

　　地产基建景气回落，增量政策预期增强。2025年1-5月，固定资产投资同比+3.7%，增速环比收窄0.3个百分点，狭义基建投资同比+5.6%，增速环比收窄0.2个百分点，房地产开发投资同比-10.7%；新开工面积同比-22.8%；竣工面积同比-17.3%，新建商品房销售面积同比-2.9%。固投和基建增速环比收窄，房地产数据仍然疲软，二手房挂牌量创新高，业主信心指数回落至较低水平，6月13日国务院常务会议指出“更大力度推动房地产市场止跌回稳”，后续有关地产基建链的增量政策有望加速出台，存量土储回购、城中村改造、城市更新等政策力度有望加强。

　　重点板块数据跟踪：

　　1）水泥：上周全国水泥价格环比跌0.9%，华东长三角涨20-30元/吨，华北、华南等地跌10-30元/吨。受中高考、降雨等淡季因素影响，需

　　求疲软，企业出货率降至45.7%，环比降2.3个百分点。部分地区价格仍在探底，虽有推涨但需求不足，预计后期维持震荡调整。2）玻璃：上周国内浮法玻璃均价1229.90元/吨，环比跌1.63%，供需双弱下库存高位难降，预计短期维持僵持偏弱走势。光伏玻璃市场交投清淡，终端需求疲软致组件企业开工率偏低，2.0mm/3.2mm镀膜面板主流价分别跌至12-12.5元/㎡和20-20.5元/㎡，环比跌幅收窄至2.00%和1.22%。虽部分装置限产，但整体供应充足，厂家库存压力不减，在成本支撑减弱背景下，行业亏损面持续扩大。3）玻纤：上周无碱粗纱主流价3500-3700元/吨，均价3687.50元/吨，同比跌4.08%；电子纱G75报价8800-9200元/吨，部分E/D系列因货源紧俏上涨；电子布报价3.8-4.4元/米。

　　投资建议：

　　建材方面，国际贸易冲突加剧背景下，扩内需稳增长政策有望加码，建材整体仍以内需为主导，板块基本面进一步恶化空间有限，同时有望受益后续政策倾斜，目前板块估值和持仓均处于底部，逢低择优布局经营韧性更强的消费建材龙头，尤其零售端受益二手房景气及存量改造需求率先迎来改善，推荐三棵树、北新建材、兔宝宝、伟星新材、东方雨虹，关注科顺股份；同时受益复价落地带来盈利中枢上移，业绩同比修复确定性更强的水泥玻纤板块，推荐海螺水泥、华新水泥、中国巨石、中材科技，关注塔牌集团等，以及玻璃龙头底部配置机会旗滨集团。

　　建筑方面，国家重大战略工程投资规模大，能够有效提振中低收入者信心，创造增量需求，对国家层面的发展与安全具有重大意义，预计将成为未来的重点投资领域。重点推荐资产质量提升、现金流改善、牵头重大工程建设的低估值建筑央企中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑、中国中冶、中材国际，推荐参与国家重大工程建设的中岩大地、三维化学，推荐经营稳健、受益于板块估值提升的亚翔集成、鸿路钢构、

　　中材国际、中国化学、中国海诚。

　　风险提示：政策落地低于预期；成本上涨超预期；供给超预期；财政发力不及预期；重大工程项目审批落地不及预期。

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国信证券 任鹤,陈颖,朱家琪