2025年农林牧渔行业中期策略：静待花开猪周期，多元突围“它经济”

　　摘要：

　　25H1行情复盘：25H1农业处低位震荡上行状态，SW行业中排第7位，表现强于沪深300。子行业中动物保健、饲料涨幅居前，年初至6月13日分别+20%、+15%；渔业、种植业表现靠后。另外，宠物、动保等个股涨幅领先。

　　25H2行业观点：25H2农业行业关注点将在周期与成长中寻找平衡点，在估值高低位间寻找新切入点。具体来看，养殖板块强调配置性价比，宠物板块优选边际成长变化显著个股。

　　25H2投资策略：我们认为25H2农业投资机会可核心围绕生猪养殖以及宠物板块展开，是传统必选消费与新兴可选消费之间的机会碰撞：

　　（一）养殖板块之生猪作为传统行业，生猪养殖板块的机会来源于产能的变化与猪价的预期，我们自25年年度策略报告以来持续推荐猪周期攻守兼备逻辑，依托估值低位、股价低位，具备配置性价比。随着政策层面催化效果的体现，我们重点推荐“大猪企”牧原股份、温氏股份，“中小猪企”神农集团、天康生物，积极关注德康农牧及板块内相关个股。

　　（二）宠物板块之食品：我国宠物食品行业保持快增长状态，从企业增长角度来说，一是受益于行业自身增长，二是来源于市占率提升。从突破角度来说，一是强调主粮占比提升将带动整体毛利率提升，二是线上渠道的全域扩张将带来收入的快速增长；三是品牌分层/升级实现价格带突破。我国头部宠物食品企业具备生产、渠道、营销等多方位优势，我们坚定看好头部企业的持续突破。建议重点关注中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份，积极关注源飞宠物等。

　　（三）宠物板块之医疗：宠物医疗板块受益于日益科学的养宠观念带动医疗消费提升。从量上看，宠物免疫率亦存提升空间。从价上看，宠物药苗产品价格显著高于经济动物，带动盈利能力提升。宠物医院作为诊疗载体，连锁化趋势将带动集中度提升；国产宠物疫苗依托毒株&渠道优势替代加速。重点推荐宠物医疗核心标的瑞普生物，其具备宠物医院、宠物药苗、宠物供应链为一体的协同优势。同时关注研发实力强劲、市场化销售能力突出的动保领先企业。

　　风险提示：畜禽价格不达预期的风险，动物疫病的风险，原材料价格波动的风险，政策的风险，自然灾害的风险等。

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中国银河 谢芝优