铀行业点评：SPUT或将重启采购，铀板块三季度有望持续催化

　　投资要点：

　　事件：Sprott旗下实物铀信托（SPUT）宣布增发融资，总额达2亿美元。2025年6月16日，Sprott公司宣布，其旗下的实物铀信托基金（SPUT）将以每份17.25美元的价格，向包销商CanaccordGenuity发行1160万份基金单位，总募资额约2亿美元。募集资金将100%用于购买实物铀（包括铀精矿和六氟化铀）及相关费用，以支持信托的投资目标。该交易预计将于2025年6月20日左右完成，仍需获得多伦多证券交易所等监管批准。

　　SPUT有望自去年11月以来首次恢复采购实物铀，三季度铀现货价格有望回暖。此次SPUT宣布2亿美元的增发融资，并明确资金将用于购买实物铀（包括铀精矿和六氟化铀），意味着其自2024年11月以来有望首次重启现货采购。这标志着在沉寂超过半年的背景下，SPUT可能再次成为现货铀市场的关键买盘力量。我们按照现货价格75美元/磅U3O8计算，2亿美元可以采购约1200吨U3O8（约270万磅U3O8），根据UxC数据，2024年全年现货成交量为15731tU，我们按照1tU对应1.18tU3O8计算，2024年全年现货成交量约为18560tU3O8，意味着2亿美元可以在现货市场采购约1200吨U3O8，约占2024年现货总量的6.5%。我们认为在供应增长不及预期、初级矿商交付承压的当前阶段，SPUT的回归有望进一步推升市场情绪并对铀价形成实质性支撑，我们看好三季度铀现货价格回暖。

　　自2025年5月23日美国发布关于加速部署先进核反应堆的总统行政令以来，全球核能行业催化密集落地，政策驱动效应加速显现。短短数周内，多项重要事件接连发生：1）CEG与META达成长期核电供电协议，体现大型科技企业对稳定清洁能源的需求；2）中广核矿业发布最新销售框架协议，26年基准价格上调；3）美国军方采用小型模块化反应堆（SMR），OKLO中标并获得供应合同。这一系列政策与市场动作，显著增强了核能板块的景气度与投资信心。

　　投资分析意见。我们认为三季度有望延续行业催化密集落地的态势，成为核能板块的关键推动期。下游核电企业有望在大型科技公司及政府机构的推动下，迎来更多交易类订单及远期合作意向落地；中游浓缩铀相关企业或将直接受益于行政令中提出的“要求能源部长制定扩大铀浓缩能力的计划”，政策支持或加速产业链投资推进；上游铀矿企业则有望借助现货价格回暖、金融机构需求回归及供应短缺预期，重获市场关注。整体来看，三季度或成为政策、资金与供需共振的阶段性窗口期。建议关注：LEU（浓缩铀环节）；UEC、UUUU、CCJ（铀矿环节）；OKLO、SMR、NNE（核电环节）。

　　风险提示。政策落地不及预期；SPUT采购不及预期；核电发展不及预期

点击复制链接查看完整PDF研报

华源证券 郑嘉伟,于炳麟