食品饮料行业双周报：白酒边际缓和，关注细分景气

　　投资要点：

　　行情回顾：2025年6月6日-2025年6月19日，SW食品饮料行业指数整体下跌6.05%，板块涨幅位居申万一级行业第三十位，跑输同期沪深300指数约5.16个百分点。细分板块中，所有细分板块均跑输沪深300指数。其中，保健品板块下跌1.54%，板块跌幅最小；零食板块跌幅最大，为-9.30%。

　　行业周观点：白酒边际缓和，关注细分景气。白酒板块：在5月18日中共中央、国务院印发修订后的《党政机关厉行节约反对浪费条例》之后，白酒动销产生一定冲击。叠加近期618线上电商平台补贴，白酒批价亦产生波动。6月17日晚，人民网发布评论称“禁止违规吃喝，不是吃喝都违规”；6月19日，新华社发文称“整治违规吃喝，不是一阵风不能一刀切”，对5月18日以来的部分现象进行纠偏。此外，茅台经销商亦通过限制向电商、批发市场、省外等部分渠道供货积极稳价，市场情绪或存在一定修复。从基本面来看，白酒端午动销表现平淡，延续淡季小幅下滑趋势。纠偏后对于白酒预期或将边际缓和，可关注下半年白酒基数走低下的需求恢复情况，中长期需要进一步结合经济复苏进度等情况进行判断。标的方面，建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台（600519）等，次高端白酒与区域白酒可以关注山西汾酒（600809）、古井贡酒（000596等。大众品板块：在消费定调积极，叠加消费券等因素催化下，与餐饮供应链相关等板块可重点关注。与此同时，目前进入啤酒、软饮料等消费旺季，预计对需求产生一定提振。此外，高景气、高性价比的板块可重点关注。啤酒板块关注旺季销量、成本等指标。调味品板块今年一季度海天业绩表现良好，可重点关注餐饮消费力修复、成本、产品结构优化等指标。乳品龙头今年开局动销良性，生鲜乳成本压力趋缓，需持续关注供需结构以及生育政策带来的增量变化。零食板块持续关注核心大单品、零食量贩、线上渠道等带来的增量贡献。标的方面，可重点关注海天味业（603288）、青岛啤酒（600600）、伊利股份（600887）、三只松鼠（300783）等。

　　风险提示：原材料价格波动、产品提价不及预期、渠道开展不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险、宏观经济波动风险等。

点击复制链接查看完整PDF研报

东莞证券 黄冬祎