石化周报：地缘冲突持续发酵，油价或高位宽幅震荡

　　地缘冲突持续发酵，油价或高位宽幅震荡。6月16日，因伊朗请求卡塔尔、沙特和阿曼要求特朗普施压以色列促使以色列停火，叠加G7集团领导人呼吁以色列和伊朗缓和局势，市场对地缘持续性的预期有所减弱，布伦特油价最低回落至71美元/桶以下。然而，由于多重因素的影响，以伊冲突目前看不到短期结束的迹象，油价本周依然呈现上涨趋势。时间线上来看，美国方面多次呼吁伊朗签署限制其核计划的协议，在6月17日特朗普在社交平台上发文称“伊朗本应签署我让他们签署的‘协议’”后，6月18日美国扩大了其在中东地区的军事部署；而伊朗态度相对坚决，同日其表示不接受压力下达成的和平；6月19日，美国表示将在未来两周内决定美国是否介入以色列和伊朗的冲突；6月21日最新消息，伊朗表明愿意在以色列“停止侵略”后考虑通过外交途径解决伊核问题，而特朗普表示“可能支持以伊停火，但让以色列停下来很难，也许美国没必要打击伊朗”。从美国的表态来看，以伊冲突短期或仍将持续，此外，伊拉克表示近几天已有50架以色列战机侵犯了伊拉克领空，中东的整体局势同样紧张，我们预计，油价短期或在高位宽幅震荡，建议持续跟踪地缘态势。

　　EIA和IEA上调25年供给增速、下调需求增速，预期25年石油市场过剩加剧。三大国际石油机构已发布6月石油月报，其中，1）EIA：25年供给、需求增速分别上调17、下调18万桶/日，预期25年全球供给、需求分别为10435、10353万桶/日，过剩82万桶/日；2）OPEC：25年供给增速下调1万桶/日、需求增速预期不变，预期25年非DOC供给、全球需求分别为6240、10513万桶/日，若DOC维持25Q1的4091万桶/日的石油产量，则全球石油供需存在缺口182桶/日；3）IEA：25年供给、需求增速分别上调20、下调2万桶/日，预期25年全球供给、需求分别为10490、10380万桶/日，过剩110万桶/日。

　　美元指数上升；布油价格上涨；东北亚LNG到岸价格上涨。截至6月20日，美元指数收于98.76，周环比+0.62个百分点。1）原油：布伦特原油期货结算价为77.01美元/桶，周环比+3.75%；WTI期货结算价为73.84美元/桶，周环比+1.18%。2）天然气：NYMEX天然气期货收盘价为3.90美元/百万英热单位，周环比+10.06%；东北亚LNG到岸价格为14.26美元/百万英热，周环比+11.76%。

　　美国原油产量产量稳定，炼油厂日加工量下降，原油库存下降，汽油库存上升。截至6月13日，美国原油产量1343万桶/日，周环比持平；美国炼油厂日加工量为1686万桶/日，周环比-36万桶/日；炼厂开工率93.2%，周环比-1.2pct。截至6月13日，美国战略原油储备40229万桶，周环比+23万桶；商业原油库存42094万桶，周环比-1147万桶；车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存分别为23001/4443/10940万桶，周环比+21/+103/+51万桶。

　　投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、产量持续增长且桶油成本低的中国海油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的中曼石油、新天然气。

　　风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。

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民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪