医药生物行业点评报告：线上618大促收官+国补持续，关注国产家用医疗器械放量机遇

　　投资要点

　　事件：2025年6月19日，天猫、京东等多方电商平台618战报出炉，国产家用医疗器械鱼跃医疗、三诺生物等战报出炉，表现亮眼。2025年6月20日，新华社报道，以旧换新“国补”将持续，1380亿元中央资金将分批下达。我们认为国产家用医疗器械有望迎来放量机遇。

　　2015年“618”电商促销季销售额同比持续增长，健康消费表现亮眼：根据星图数据2025年“618”购物节综合电商销售总额为8556亿元，同比增长15.2%；即时零售销售额达296亿元，同比增长18.7%。根据京东披露，京东健康618期间，血糖仪、避孕套、制氧机等多个品类销售破亿，动态血糖仪同比增长64%，耳背式、骨传导助听器同比增长超70%，智能手环和戒指等智能可穿戴监测器械同比增长5.5倍，助行器同比增长113%。先试后买服务备受用户欢迎，近百万用户参加京东试用。另外，呼吸机、制氧机、助听器等类目累计送出护士到家服务35万次。

　　鱼跃医疗“618”电商季继续保持家用医疗器械TOP1：根据公司“618”战报披露，2025年“618”期间全网销售超6亿，全平台用户资产超2.3亿，天猫、阿里、京东、拼多多、抖音等核心电商平台TOP1，安耐糖动态血糖仪行业TOP3，健康监测/呼吸健康/轮椅康复全网第一。

　　三诺生物“618”期间线上全渠道销售额破2.5亿：根据公司“618”战报披露，2025年“618”期间，公司稳居血糖用品类目第一，三诺优系列品类销量同比增长300%，公司爆款尿酸仪（型号EA-19）稳居尿酸类第一。

　　今年下半年“国补”将持续，看好国产家用医疗器械放量机遇：根据新华社报道，今年以来，按照党中央、国务院部署，国家发展改革委、财政部、商务部等相关部门共同落实加力扩围实施“两新”政策，延续2024年好的经验做法，直接向地方安排3000亿元国债资金加力扩围实施消费品以旧换新，在今年年度内全年实施。今年1月和4月已分别下达两批共计1620亿元中央资金，支持地方做好一、二季度消费品以旧换新工作。后续还将有1380亿元中央资金在三、四季度分批有序下达。

　　建议关注：鱼跃医疗、三诺生物、可孚医疗等。

　　风险提示：政策风险；产品销售及研发进度不及预期。

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