建筑装饰行业研究周报：5月基建投资保持较快增长，继续关注中西部基建投资机会

　　核心观点

　　本周CS建筑板块下跌1.85%，建筑板块跑输大盘2.24pct，房建、基建表现较为抗跌，水利、中小市值转型标的涨幅居前。5月基建投资增速环比有所回落但仍保持较高水平，下半年外需压力下基建投资仍有较高预期。当前时点，我们继续维持此前观点，建议关注固投高景气的中西部基建（建筑、水泥、民爆）和重点产业投资（煤化工、核电等）带来的产业链相关机会，同时关注中小市值建筑转型品种。

　　1-5月全国固投增速走低，基建投资仍然保持较快增长

　　25M1-5，全国固定资产投资同比+3.7%，增速较前4个月回落0.3pct，其中，地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-10.7%/+5.6%/+10.4%/+8.5%，狭义基建增速比全部投资高1.9pct，对全部投资增长的贡献率为34.5%，比1-4月提高1.9pct。5月单月狭义基建/广义基建同比+5.1%/+9.2%，环比-0.7/-0.3pct，环比略有下滑，考虑到下半年外部不确定因素较多，外贸增长压力较大，基建投资仍是经济稳增长目标下政策发力的重要方向。从资金前置指标看，专项债发行提速、“两重”建设加快，后续基建或将获得更强支撑。分区域来看，25M1-5新疆（+16.2%）、西藏（+16.1%）、内蒙古（+15.6%）、宁夏（+12.1%）等地固投保持两位数高增，资金端25M1-5中西部新增专项债发行提速明显，继续看好中西部基建高弹性。

　　石油沥青开工率维持较高水平，实物工作量有望加速转换

　　1）本周（6月20日）水泥出货率44%，环比-1.73pct，本周（6月18日）石油沥青装置开工率为30.4%，环比-1.1pct，石油沥青装置开工率本周略有下滑，但自进入6月以来，石油沥青装置开工率显著回升且位于较高位置。2）从近期建筑企业新签订单数据来看，中国核建1-5月新签合同同比增长14.43%，核电景气度延续，中国建筑新签合同稳定增长，中国电建、中国化学新签合同降幅缩窄。当前订单和资金端对后续实物量的指引仍然比较乐观，看好实物工作量加速转换。

　　行情回顾

　　根据总市值加权平均统计，本周（0616-0620）建筑指数下跌1.85%，沪深300板块上涨0.4%，房建、基建建设板块跌幅相对较小，跌幅分别为0.41%、1.54%。本周涨幅居前的标的有：深水规院（+15.45%）、成都路桥（+6.51%）、汇绿生态（+6.49%）、时空科技（+6.29%）、汉嘉设计（+4.34%）。

　　风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；关税影响超预期。

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天风证券 鲍荣富,王涛