化工行业周报：国际油价、丁二烯、PTA价格上涨

　　今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，六月份建议关注：1、安全监管政策、行业供给端变化等对农药及中间体行业的影响；2、上半年“抢出口”等因素带来的部分公司业绩波动；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。

　　行业动态

　　本周（06.16-06.22）均价跟踪的100个化工品种中，共有41个品种价格上涨，26个品种价格下跌，33个品种价格稳定。跟踪的产品中38%的产品月均价环比上涨，50%的产品月均价环比下跌另外12%产品价格持平。周均价涨幅居前的品种分别是甲醛（华东）、甲醇（长三角）、NYMEX天然气、对二甲苯（PX东南亚）、PTA(华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是维生素E、维生素A、盐酸（长三角31%）、重质纯碱（华东）、轻质纯碱（华东）。

　　本周（06.16-06.22）国际油价上涨，WTI原油期货价格收于73.84美元/桶，收盘价周涨幅1.18%；布伦特原油期货价格收于77.01美元/桶，收盘价周涨幅3.75%。宏观方面，以伊互相袭击持续，伊朗称不会接受特朗普要求的“无条件投降”。供应方面，根据EIA数据，截至6月13日当周，美国原油日均产量1,343.1万桶，较前周日均产量增加0.3万桶，较去年同期日均产量增加23.1万桶；截至6月13日的四周，美国原油日均产量1,341.7万桶，较去年同期高2.0%。根据百川盈孚数据，5月OPEC石油产量为2,702.2万桶/日，较4月总产量增加31.2万桶/日。需求方面，美国汽油需求和馏分油需求增加。EIA数据显示，截至6月13日当周，美国石油需求总量日均2,039.1万桶，较前一周高62.9万桶；其中美国汽油日需求量929.9万桶，较前一周高13.0万桶；馏分油日均需求量374.6万桶，较前一周日均高37.0万桶。库存方面，EIA数据显示，截至6月13日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量为82,320万桶，较前一周下降1120万桶；美国商业原油库存42,090万桶，较前一周下降1150万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周NYMEX天然气期货收于3.58美元/mmbtu，收盘价周涨幅7.54%。EIA天然气库存周报显示，截至6月13日当周，美国天然气库存量28,020亿立方英尺，较前一周增加950亿立方英尺，库存量较去年同期低2,330亿立方英尺，降幅7.7%，较5年平均值高1,620亿立方英尺，增幅6.1%。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

　　本周（06.16-06.22）丁二烯价格反弹。根据百川盈孚，截至6月22日，国内丁二烯市场均价为9,643元/吨，较上周上涨4.56%，较上月下降13.09%，较去年同期下降28.98%，较今年年初下降12.28%。供应方面，根据百川盈孚，本周丁二烯产量9.90万吨，环比提升1.89%。场内供应水平稍微放宽，寿光鲁清14万吨/年装置于6月4日停车，时间持续30天左右；恒力石化14万吨/年丁二烯装置已于6月15日重启。需求方面，宏观不确定因素持续发酵，下游用户拿货以刚需为主，需求面仍存一定牵制。库存方面，根据百川盈孚，丁二烯华东港口最新库存28,400吨左右，较上周增加7,400吨。成本方面，根据百川盈孚，丁二烯裂解装置理论成本较上周涨幅7.57%，氧化脱氢成本较上周涨幅2.06%。展望后市，我们预计短期内丁二烯市场价格以区间震荡为主。

　　本周（06.16-06.22）PTA价格上涨。根据百川盈孚，截至6月22日，国内PTA市场均价为5,290元/吨，较上周上涨6.01%，较今年年初上涨11.49%，较去年同期下降11.39%。国际油价上涨叠加原料PX有装置意外降负，成本支撑带动价格上涨。供应方面，根据百川盈孚，本周PTA行业开工率为82.18%，较上周下滑0.78pct，周内有一套450万吨PTA装置按计划检修。需求方面，聚酯工厂产销一般，PTA需求端整体表现平稳。利润方面，根据百川盈孚，本周PTA行业毛利润为1.05元/吨，毛利率仅为0.02%。展望后市，成本支撑尚可，但需求端动力不足，我们预计PTA价格或将保持震荡。

　　投资建议

　　截至6月22日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为21.72倍，处在历史（2002年至今）的65.55%分位数；市净率为1.85倍，处在历史水平的25.95%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为11.37倍，处在历史（2002年至今）的23.02%分位数；市净率为1.18倍，处在历史水平的24.58%分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，六月份建议关注：1、安全监管政策、行业供给端变化等对农药及中间体行业的影响；2、上半年“抢出口”等因素带来的部分公司业绩波动；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，建议关注人工智能、先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。OLED材料方面，下游面板景气度有望触底向好，建议关注OLED渗透率提升与相关材料国产替代。二是新能源材料。我国新能源材料市场规模持续提升，固态电池等下游应用新方向有望带动相关材料产业链发展。三是医药、新能源等新兴领域对吸附分离材料需求旺盛；3、政策加持需求复苏，建议关注龙头公司业绩弹性及高景气度子行业。一是2025年政策加持下需求有望复苏，优秀龙头企业业绩估值有望双提升。二是配额约束叠加需求提振，氟化工景气度持续上行。三是需求改善，供给格局集中，维生素景气度有望维持高位。四是优秀轮胎企业进一步加码全球化布局，出海仍有广阔空间。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、宝丰能源、莱特光电、海油发展；建议关注：中海油服、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、阳谷华泰、奥来德、瑞联新材、赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟。

　　6月金股：安集科技。

　　风险提示

　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

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中银证券 余嫄嫄,赵泰