农林牧渔行业周报：发改委生猪政策预计持续落实，2025-2026年猪价有望超预期

　　主要观点：

　　生猪价格回升至14.2元/公斤，2025-2026年猪价有望超预期

　　①本周生猪价格回升至14.2元/公斤。本周六，全国生猪价格14.2元/公斤，周环比上升1%。涌益咨询（6.13-6.19）：全国90公斤内生猪出栏占比3.25%，维持低位；50公斤二元母猪价格1620元/头，周环比持平，同比下降0.1%；规模场15公斤仔猪出栏价544元/头，周环比下跌3.9%，同比下降31.4%；②生猪均重降至128.28公斤。涌益咨询（6.13-6.19）：全国出栏生猪均重128.28公斤，周环比下降0.54公斤，较2023年、2024年同期分别高7.4公斤、2.0公斤；150kg以上生猪出栏占比4.74%，周环比下降0.08个百分点，较2023、2024年同期分别低0.52个百分点、低0.21个百分点；175kg、200kg与标猪价差分别为0.22元/斤、0.48元/斤，周环比小幅波动；③预计发改委政策将持续全面落实，2025-2026年猪价有望超预期。统计局&农业部数据，2025年4月末，全国能繁母猪存栏量4038万头，环比持平，同比增长1.3%，2024年4月至今产能累计仅上升1.3%。涌益咨询，5月能繁母猪存栏量（各养殖样本企业）环比上升0.92%，4月环比上升0.96%；上海钢联，5月能繁母猪存栏量环比上升0.32%，4月环比上升0.41%。发改委稳定猪价政策，包括限制产能扩张、降低生猪出栏均重、限制二育等，我们预计政策将持续全面落实，会对生猪养殖产业产生深远影响，2025年生猪养殖行业有望获得正常盈利，成本最有竞争力的猪企将获得超额收益，2026年生猪价格也有望超市场预期；④估值处历史低位，重点推荐牧原股份、温氏股份。根据2025年生猪预测出栏量，牧原股份头均市值2,539元、温氏股份2,374元、新希望2,558元、天邦901元、正邦3,571元、巨星2,650元、神农5,075元、京基2,767元、东瑞2,600元，一、二线龙头猪企估值多处于历史低位，继续关注生猪养殖板块，重点推荐牧原股份、温氏股份。

　　白羽鸡产品价格周环比降1.1%，黄羽鸡价格周环比涨跌互现

　　①白羽鸡产品价格周环比降1.1%。2025年第23周（6.2-6.8）父母代鸡苗价格47.93元/套，周环比下跌5.2%，同比增长13.4%；父母代鸡苗销量133.96万套，周环比下跌10.5%，同比下降4%。本周五，鸡产品价格8650元/吨，周环比下降1.1%，同比下降5.8%；主产区鸡苗均价1.86元/羽，周环比下降32.1%，同比下降19.1%。2024年12月至今我国未从美国、新西兰引种，仅于3月、4月、5月从法国少量引种，后续引种需密切跟踪；②黄羽鸡价格周环比涨跌互现。6月20日，三黄鸡均价15.59元/公斤，周环比涨0.9%，同比跌12.8%；6月18日，青脚麻鸡均价4.2元/斤，周环比跌4.6%，同比跌26.3%。

　　25/26年全球玉米、小麦库消比预测值环比下降，大豆环比上升

　　①25/26全球玉米库消比预测值处14/15年以来最低。USDA6月供需报告预测：25/26年全球玉米库消比18.7%，同比下降1个百分点，环比下降0.2个百分点，处14/15年以来最低水平。中国农业农村部市场预警专家委员会6月报：25/26年结余量预测值346万吨，较24/25年上升119万吨，预测值与5月持平；②25/26全球小麦库消比预测值处15/16年以来最低。USDA6月供需报告预测：25/26年度全球小麦库消比25.7%，同比下降0.4个百分点，环比下降0.3个百分点，处15/16年以来最低水平；③25/26全球大豆库消比预测值环比上升0.2个百分点。USDA6月供需报告预测：25/26年度全球小麦库消比20.5%，同比下降0.5个百分点，环比上升0.2个百分点。中国农业部市场预警专家委员会6月报：25/26年结余量预测值259万吨，同比降192万吨，预测值与5月持平。

　　宠物食品国产替代逻辑持续演绎，国产宠物食品公司有望量价齐升

　　中宠旗下品牌持续发力，中宠小金盾推出全价幼猫粮、全价烘焙成猫粮和主食罐头，领先烘焙猫粮在原有高端配方“羊奶鸡”和“蛋黄兔”基础上，新增三文鱼口味，烘焙犬粮产品线也推出“蓝莓牛”新口味，且与央视合作获官媒背书，国内自有品牌收入有望超预期。乖宝品牌力稳固，与平台议价能力强，麦富迪推出迭代升级新品麦富迪肉粒粮，Barf产品也从1.0升级至2.0。宠物食品行业国产替代逻辑持续演绎中，国产宠物食品公司有望量价齐升，我们继续推荐乖宝宠物、中宠股份，关注佩蒂股份。

　　风险提示

　　疫情失控；价格下跌超预期。

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华安证券 王莺