农林牧渔2025年第25周周报:生猪去产能:出栏体重持续下降中

股票资讯 阅读:7 2025-06-22 21:06:16 评论:0

  1、生猪板块:行业盈利空间持续压缩,重视生猪板块预期差!

  1)猪价低位震荡&仔猪价格继续回落。截至6月21日,全国生猪均价14.37元/kg,较上周末下跌0.28%(智农通),本周行业自繁自养盈利约92元/头,较前期大幅缩窄(5月头均盈利160元/头);本周7kg仔猪和50kg二元母猪价格为443元/头和1619元/头,仔猪价格较高点回落超200元/头。供应端,本周出栏均重为128.28kg(环比-0.42%),150kg以上生猪出栏占比为4.74%(环比-0.08pct),近期降重趋势明确但绝对体重仍处历史同期高位。需求端,上周价格跌至年内低点后,多数屠企低价分割意愿增强,本周屠宰样本日均宰杀量环比+1.96%。但短期来看,高温期季节性消费淡季,拖累整体鲜品走货难度增加。近期天气炎热或加速前期大猪出栏,猪价或呈季节性走弱趋势,行业盈利空间持续压缩,或加强去化逻辑。

  2)重视生猪板块低估值、预期差!重视优秀企业的盈利能力!在25年猪价持续低位&政策引导情况下,后续产能去化容易程度及复产难度或再度提升,产能有望波动去化。从2025年头均市值看,其中牧原股份、德康农牧2000-3000元/头;温氏股份、巨星农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头;估值处在历史相对底部区间(数据截至6月20日)。标的上,当前阶段,【板块β配置、重视核心资产】,养殖龙头【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】;弹性标的建议关注:【神农集团】、【德康农牧】、【华统股份】、【巨星农牧】、【天康生物】、【唐人神】、【立华股份】、【新五丰】等。

  2、宠物板块:京东发布宠物618全周期战报,用户分层增长与生态优势凸显

  1)京东发布宠物618全周期战报,国产品牌强势崛起,麦富迪位列宠物零食双榜第一。①平台方面,618大促期间,京东宠物板块多维数据印证赛道潜力:用户端呈现结构性跃升,成交用户同比+32%、新晋养宠用户同比+39%、高净值PLUS用户同比+35%,凸显“养宠新人入场”与“存量消费升级”双轮驱动。②从本届大促榜单结构看,国产品牌已在宠物食品领域形成显著优势:猫狗主粮TOP10中国货占据7席,零食榜单前五名更现全盘国产化格局,印证国产品牌在细分市场的深度渗透力与供应链敏捷响应优势。同时,麦富迪实现全域领跑,蝉联猫狗零食双榜第一,主粮类目稳居第二。我们认为,榜单变迁趋势表明,国货正从“性价比替代”向“心智占领”进阶,依托电商渠道红利与垂直品类创新,逐步瓦解进口品牌传统壁垒,为行业投资提供“强品牌+全品类”的优选标的。

  2)宠物食品出口连续增长,彰显出口业务景气。根据海关数据,2025年1-5月,我国共计出口13.91万吨,yoy+10.89%,人民币口径下实现出口41.75亿元,yoy+5.80%,保持较快增长。3)我们认为,我国宠物经济蓬勃发展,国产品牌崛起快速,关注国内收入高增长的公司。重点推荐宠物食品【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】;建议关注:宠物医疗【瑞普生物】、宠物用品【源飞宠物】、【天元宠物】。

  3、禽板块:白鸡&蛋鸡重视引种缺口;黄鸡重视消费需求边际改善!

  1)重视白鸡基本面,关注引种边际变化!①祖代鸡引种不确定性犹存。自24年12月美国俄克拉荷马州(24年中国自美国的唯一一个祖代引种州)、新西兰相继爆发高致病禽流感以来,国内从美国(AA+、Ross308、Hubbard)、新西兰(Cobb)的引种均处于暂停状态。受此影响,2025年1-5月份祖代更新量为42.1万套,同比下降40.66%(来源:博亚和讯、国际畜牧网)其中,海外引种量仅14.6万套,均来自法国(目前为国内安伟捷系引种唯一来源);但考虑到2015年法国因禽流感封关后,我国已有近10年未从法国引种,叠加现阶段全球禽流感及美国关税预期,我们预计今年祖代鸡更新量将呈现总量下降且品种结构变化显著。

  ②本周价格下跌。截至6月22日,山东大厂商品代苗报价2元/羽(取区间中值),较上周末下跌0.65元/羽;山东区域主流毛鸡均价3.45元/斤,较上周末下跌0.1元/斤(数据来源:家禽信息PIB);受到入伏季高温压力叠加毛鸡行情影响,部分企业和养殖户出现退计划现象;毛鸡报价连续下滑后,养殖端压栏情绪加重,屠企库存仍处高位,短期内震荡调整为主,后续需关注产品走货节奏。

  ③投资建议:行业磨底已持续3年,产能收缩意愿增加;当前海外引种持续受扰动,重视引种数量和结构变化,前瞻布局行情景气反转;建议重视自主育种崛起机会以及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头。首推【圣农发展】,建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。

  2)黄鸡:供给或现收缩,核心变量在需求。

  ①产能处于较低区间,但仍在2018年以来的较低区间。截至2025年6月1日,在产父母代存栏量1396万套,周环比+0.1%,同比+5%;相比今年年初+0.6%(数据来源:中国畜牧业协会)。

  ②本周粤东区域、江苏区域周内价格前高后低。本周粤东矮脚黄项价格由周初的12元/kg下跌至周尾的11.8元/kg;本周江苏矮脚黄母鸡价格由周初的10.1元/kg下跌至周尾的9.6元/kg(数据来源:新牧网公众号)。

  ③投资建议:供给或现收缩,价格对需求边际变化敏感性高于供给。供给端,在产父母代存栏量虽稳中有增,但仍处在近5年低位,叠加养殖端亏损后资金流紧张,短期快速上产能可能性低。需求端,黄鸡消费通常下半年好于上半年,叠加消费在政策端推进下逐步改善,黄鸡作为肉类消费中的“可选消费”品种之一(差异化定位&消费场景),有望首先受益消费端回升带来的红利,其后续价格弹性表现可能超出此前市场预期。建议关注【立华股份】、【温氏股份】。

  3)蛋鸡:引种封关有望持续驱动苗价高位运行!

  ①引种受阻,苗价持续兑现。蛋种鸡存栏结构呈现“双轨并行”特征(国产与进口共存),但实际生产端(在产父母代蛋种鸡)进口存栏却远高于国产。因此,21-23年引种持续下降叠加24年美国暴发高致病性禽流感后,引种通道持续收窄,相关影响将逐步兑现到蛋鸡苗价格上,预计后续缺口有望将继续兑现,苗价有望继续保持高位。

  ②本周蛋鸡苗价格下调、鸡蛋价格持平。截至6月20日,主产区蛋鸡苗价格4.0元/羽,环比-2%、同比+16%;鸡蛋平均批发价格7.28元/kg,环比持平、同比-17%(数据来源:wind)。

  ③投资建议:引种受阻对供给实际影响或远超预期,重视产业链上的价格传导。标的上,基于苗价持续高位运行预期&公司高市占率(24年雏鸡苗市占率超20%)所带来的核心优势,建议关注【晓鸣股份】。

  4、种植板块:粮食安全自主可控,生物育种战略地位进一步明确!

  1)在我国粮食供求长期维持紧平衡的背景下,现阶段要实现高位再增产,重心须转向“大面积提单产”;包括推进良田、良种、良机、良法“四良”深度融合,深入实施种业振兴行动等,为国家粮食安全和农产品供给自主提供有力支撑。农业农村部数据显示,2024年单产提升对粮食增产的贡献率超80%。

  2)聚焦育种领域:①农业农村部印发《关于加强农作物品种全链条管理的若干措施》,针对“加快种质资源改良利用”、“深入推进育种创新攻关”、“加强优良品种推介”等方面进行部署,并提出“加快修订植物新品种保护条例实施细则”等。②挪威议会通过《基因技术法》修订案,对部分基因技术产品放松监管以促进创新。③我们认为,基因工程等生物技术已成各国抢占科技制高点、增强农业国际竞争力的战略重点;随着粮食安全重要性提升,转基因玉米商业化种植有望加速,头部种企凭借领先的转基因储备有望进一步提升竞争力。

  3)重点推荐:①种子:【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】;②农资:【新洋丰】(与化工组联合覆盖);③农业节水:【大禹节水】。建议关注:①种子:【登海种业】;②种植:【苏垦农发】、【北大荒】。

  5、后周期:饲料板块,重点推荐市占率提升+业绩持续兑现的海大集团;动保板块,重视新大单品破局同质化竞争

  1)饲料板块:重点推荐【海大集团】。本周:①普水鱼:草鱼/罗非塘口均价环比+2.2%/-3.0%、同比+43%/-29%;②特水鱼:生鱼/黄颡/加州鲈塘口均价环比-1.4%/-4.4%/-7.1%、同比-19%/-10%/+4%;③南美白对虾:塘口均价环比-0.1%、同比-13%。本周普水鱼价格呈现稳中有涨态势,特水鱼价格呈现稳中有跌态势。值得注意的是,近期广东佛山地区加州鲈陆续上市,叠加彩虹病毒致死亡率较大,养户被迫出鱼,市场供应充足,价格明显下跌。后市随新鱼陆续上市,加州鲈价格或迎来小幅下跌空间。水产养殖/水产料历经2+年低谷,养殖饲料产能明显去化,24年以来鱼价整体趋势向上&消费政策持续刺激,预计今年多品种水产料景气有望进一步改善。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略,海大市占率加速提升。重视公司业绩持续兑现能力。

  2)动保板块:重视新赛道、新需求带来的新格局。①原料药价格:主流工厂停报挺价策略持续,市场库存有限,价格高位,但市场询采放缓,贸易渠道出货价格松动。本周泰乐菌素、替米考星、泰万菌素市场价分别为300(酒泰)/375/435元/kg,环比上周持平(数据来源:中国兽药饲料交易中心)。②投资逻辑:面对当前同质化竞争加剧的局面,动保企业面临巨大压力,急切寻求新突破口,多家动保企业纷纷布局新赛道+大单品,其中宠物动保产品受益于行业增量+国产替代,潜在增量空间较大;大单品上,如猫三联、猪瘟伪狂二联苗、猫传腹mRNA苗等有望为相关企业迎来定价权。此外,25年部分养殖企业盈利有望持续,免疫积极性或将持续保持,利好动保企业盈利持续。③标的:重点推荐:【科前生物】、【中牧股份】,建议关注:【金河生物】、【回盛生物】、【普莱柯】、【生物股份】。

  风险提示:政策风险;疫病风险;农产品价格波动;极端天气;进口变动。


天风证券 吴立,陈潇,黄建霖,林毓鑫
声明

本站内容源自互联网,如有内容侵犯了您的权益,请联系删除相关内容。 本站不提供任何金融服务,站内链接均来自开放网络,本站力求但不保证数据的完全准确,由此引起的一切法律责任均与本站无关,请自行识别判断,谨慎投资。