非银行金融行业周报：证监会推一揽子深化科创改革举措，创投行业有望受益

　　证监会将推动落实一揽子举措深化科创改革，有利于增强资本市场活力、促进创投行业发展。证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛的主旨演讲中表示，证监会将推动落实深化科创改革的一揽子举措。其核心在于强化多层次资本市场枢纽功能，促进科技创新与产业创新深度融合。我们预计相关举措落地后，将进一步畅通“科技-资本-产业”良性循环，为科创企业提供有力支持，并显著增强资本市场活力，创投行业有望直接受益。

　　投资建议：建议关注四条主线：（1）港交所：ADT增长有望驱动业绩与估值提升（25/05ADT为2103亿元，同比+50%；累计ADT为2423亿元；截至25/05末上市公司数量2633家，同比+23家）。（2）四川双马：创投行业或会迎来进一步政策催化，科技赛道占优，创投业务有望受益。公司管理基金的已投项目——奕斯伟科技（2024/12/24状态更新为已问询）、奕斯伟计算技术（2025/5/30向港交所递交上市申请）、邦德激光（高端装备，2024/1/3进行上市辅导备案）、屹唐半导体（2025/3/13证监会批复注册）、群核科技（“杭州六小龙”之一，2025/2/14向港交所递交上市申请）、丽豪半导体（拟最快2025年下半年赴港IPO，集资10亿元）等有望在25年上市；公司参投基金已投——傅利叶项目（机器人行业）2025/1/7完成新一轮融资，奇瑞汽车2025/2/28正式向港交所递交上市申请，慧算账2025/3/7向港交所递交上市申请。（3）券商板块上半年业绩同比改善趋势明确，高盈利与低估值的显著错配凸显配置性价比，建议关注25H1业绩超预期标的与持仓占比低的低配修复机会；券商并购预期增强，建议关注券商并购潜在标的机会。（4）看好业绩高增长确定性较强的多元金融标的，建议重点关注：盛业、九方智投控股；高股息多元金融标的。

　　保险板块

　　分红险结算收益颁布新规，结算收益上限统一为3.2%，大公司较上年上调，利好头部公司分红险销售。6月18日，金融监管总局向保险公司下发《关于分红险分红水平监管意见的函》，对24年分红险分红水平提出监管意见，提出存在下列情形之一的，应充分论证拟分红水平必要性、合理性和可持续性，提交资产负债管理委员会审定后实施：1）拟结算收益超过分红险账户过去3年平均财务投资收益率和综合投资收益率的较低者；2）分红险账户特储为负，或当期实施分红后为负；3）设立不足3年的分红险账户，拟结算收益超过人身保险业过去3年平均财务收益率（3.2%）的；4）公司监管评级1-3级，且拟结算收益超过3.2%的；5）监管评级为4-5级（部分风险较高的中小险企），拟结算收益超过预定利率的。6）规定其他情形。

　　分级分类监管继续贯彻，投资稳健的头部险企分红险结算收益水平可与中小险企齐平，利好分红险销售。分红险结算收益监管思路发生转变，24年3月监管要求当年分红险的分红水平中小险企分红险不得高于3.2%，大型公司不得高于3.0%（部分分红储备充足的公司个别申请了提高）。本次文件贯彻分级分类监管，以风险为导向，落地后6月底即将公布的24年分红险结算收益上限统一为3.2%，头部险企结算收益上限可上调20bp，利好分红险销售。

　　投资建议：分红险转型下负债成本压降，预计利差相对平稳，公募新规后增量资金的关注度在提升，保险板块有望迎来价值重估，关注左侧布局机会。后续关注三条主线：1）低估值、2季报表现预计较好的众安在线、中国太平；2）主动基金超低配及低估值的权重股、业务质地较好（负增成本低、资负匹配情况较好）的头部寿险公司；3）财险板块防御属性标的，基本面扎实，建议逢低配置。

　　风险提示

　　1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。

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