家电行业周报：国补接续确定，资金将于7月、10月分批下达

　　国补后续1320亿资金将于7月、10月分批下达，618拉动下5月双线零售高增

　　部分地区补贴额度紧张，6月以来国补进入调整阶段。据国家发改委、财政部等，25年计划向地方安排3000亿元国债资金加力扩围实施消费品以旧换新，上半年共向地方下达1620亿中央资金以支持消费品以旧换新。截至5月31日，国补资金消耗总额达1550-1650亿，约占到全年规模50%左右。受国补资金消耗偏快影响，6月起，部分区域如重庆、江苏、广东、湖北等宣布国补政策进入阶段性调整。

　　下半年国补接续已确定，剩余资金将于7月、10月下达。据国家发改委、财政部，上半年共下达1620亿资金支持以旧换新，剩余1380亿将于7月、10月分批下达，确保各地于7月陆续重启申领。据各地政府/商务厅通知，重庆第二阶段政策已在起草过程中，江苏恢复线上申领并实施每日限额策略，广东部分城市恢复线下操作，湖北也将于6月下旬恢复。此外，下半年补贴或通过分领域、分时段等方案细化资金的使用方式，确保政策更加平稳有序、资金均衡使用至年底。

　　618拉动下家电5月线上、线下零售继续提速。2025年前5个月，中国家电线上市场零售额同比增长14.0%，零售量同比增长5.1%；线下市场零售额同比增长19.8%，零售量增长9.2%，线上线下均呈现增长态势。其中5月在618的拉动下表现尤为突出，单月线上零售额同比+27.5%，零售量同比+17.9%；线下零售额同比+36.5%，零售量同比+26.6%。

　　行业重点数据跟踪

　　市场及板块行情跟踪：本周沪深300指数+0.88%，申万家电指数-1.4%。个股中，本周涨幅前三名分别为春光科技（+28.64%）、倍轻松（+21.17%）、禾盛新材（+15.81%）；本周跌幅前三名分别为美的集团（-4.25%）、海信视像（-3.98%）、老板电器（-3.74%）。

　　原材料价格跟踪：本周（6/02-6/06）铜价指数+1.45%，铝价指数-0.80%，冷轧板卷指数+0.51%，中国塑料城价格指数-0.12%。本月铜价指数+1.45%，铝价指数-0.80%，冷轧板卷指数+0.51%，中国塑料城价格指数-0.12%。

　　汇率及海运价格跟踪：截至2025年6月06日，美元兑人民币汇率中间价报7.19，周涨幅-0.14%，年初至今-0.11%。近期集装箱航运市场运价小幅上行，上周出口集装箱运价综合指数环比+3.34%。

　　房地产数据跟踪：2025年4月，住宅新开工/住宅施工/住宅竣工/住宅销售全国累计面积分别为13,163.98/431,936.75/11,424.29/23,853.23万平方米，分别同比-22.6%/-10.1%/-16.9%/-2.7%。

　　细分行业景气指标

　　板块景气判断：白色家电-略有承压、黑色家电-加速向上、厨卫电器-底部企稳、扫地机-高景气维持。

　　投资建议

　　年初至今家电社零保持高增，内需方面，国补+备货旺季下家电增长确定性强，下半年国补已确定续作，政策刺激下家电内销有望延续增长，外需方面，北美受关税影响虽有波动，但新兴市场需求持续高景气，有望拉动出口保持较好增长。建议重点关注三条主线：1）看好新产品形态、新行业阶段的投资机会；2）看好主业基本面扎实，布局机器人方向的优质企业；3）看好主业基本面扎实的黑白电龙头。

　　风险提示

　　海内外需求波动、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、关税波动风险。

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国金证券 赵中平,王刚