新和成(002001)业绩快速增长，蛋氨酸及新材料产能有序释放、新项目建设持续推进

　　新和成(002001)

　　公司发布2024年年报，2024年公司实现营收216.10亿元，同比+42.95%；实现归母净利润58.69亿元，同比+117.01%；其中24Q4实现营收58.28亿元，同比+41.99%，环比-1.84%；实现归母净利润18.79亿元，同比+211.60%，环比+5.26%。公司发布2025年一季报，25Q1实现营收54.40亿元，同比+20.91%，环比-6.66%；实现归母净利润18.80亿元，同比+116.18%，环比+0.05%。公司拟向全体股东每10股派发5.00元（含税）的现金分红。看好公司蛋氨酸等产能有序释放，新项目建设持续推进，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　公司业绩快速增长。2024年公司营收及归母净利润实现较高增长，主要原因为营养品业务板块主要产品销量、价格同比增长，此外公司合理降低了运营成本。2024年公司毛利率为41.78%（同比+8.80pct），净利率为27.29%（同比+9.26pct），期间费用率为9.26%（同比-1.74pct），其中财务费用率为0.82%（同比+0.39pct），主要系汇率波动导致汇兑收益下降所致。25Q1公司归母净利润同比大幅增长，毛利率为46.70%（同比+11.66pct，环比-1.14pct），净利率为34.70%（同比+15.30pct，环比+2.30pct）。

　　2024年营养品板块主要产品量价同比增长，蛋氨酸产能有序释放。2024年公司营养品板块实现营收150.55亿元（同比+52.58%），毛利率43.18%（同比+13.27pct），主要原因为2024年公司蛋氨酸等项目新产能释放为公司带来利润增长空间，同时受下游养殖行业复苏、供给端其他厂家供给受限等因素影响，2024年公司营养品板块主要产品VA、VE、蛋氨酸等销量及均价同比增长。根据同花顺iFinD，2024年VA均价为133.48元/公斤（同比+58.12%），VE均价为100.84元/公斤（同比+42.82%），蛋氨酸均价为20.90元/公斤（同比+19.25%）。从2025年数据来看，根据同花顺iFinD，2025年6月12日VA价格为67.14元/公斤（同比-21.93%，较年初-48.80%），VE价格为93.00元/公斤（同比+32.54%，较年初-32.53%），蛋氨酸价格为21.80元/公斤（同比+0.93%，较年初+11.79%）。根据公司2024年年报，2024年公司蛋氨酸项目产能得到释放，已实现30万吨/年产能达产，市场竞争力增强；公司与中国石油化工股份有限公司合资建设18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目基本建设完成；4,000吨/年胱氨酸稳定生产运行，草铵膦项目中试顺利。

　　公司持续推进香精香料、新材料、原料药等新项目建设及新产品开发。2024年公司香精香料板块实现营收39.16亿元（同比+19.62%），毛利率51.84%（同比+1.33pct）；新材料板块实现营收16.76亿元（同比+39.51%），毛利率21.93%（同比-5.80pct）。根据公司2024年年报，香精香料板块，2024年公司系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进；新材料板块，2024年公司PPS新领域应用开发顺利，天津尼龙新材料项目顺利推进大生产审批，HA项目产品已正常生产、销售；原料药板块，2024年公司氟烷、植物醇整合项目有序进展，未来将根据市场需求升级产品结构，逐步发展成为解热镇痛类、营养类药品以及特色原料药中间体生产商。

　　估值

　　考虑到公司蛋氨酸及新材料产能逐渐达产，上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为64.65/74.16/79.25亿元，每股收益分别为2.10/2.41/2.58元，对应PE分别为10.3/9.0/8.4倍。看好公司蛋氨酸等产能有序释放，新项目建设持续推进，维持买入评级。评级面临的主要风险

　　产品价格大幅波动；项目投产进度不及预期；下游需求不及预期。

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