新能源行业周报（第120期）：铁锂、智能化、深远海等结构性机会明显，重视光伏大底部

　　报告摘要

　　行业整体策略：铁锂、智能化等结构性机会明显，重视光伏大底部未来三年新能源向上周期，跟之前的行业向上周期会有很大不同，最大的不同在于行业升级带来龙头公司之间差异拉大；新技术、新市场领先的公司有望持续受益；锂、硅等上游也到了关键节点。

　　新能源汽车产业链核心观点：中下游新周期已开启

　　1）铁锂材料供需结构向好，看好优质龙头机会。从需求端看，铁锂需求一直在超预期，2024年磷酸铁锂总产量为238万吨，同比增长50.2%；后续随着欧洲、中东等区域大储需求持续高增长，铁锂需求有望继续超预期。从供给端看，铁锂材料在持续升级，产品分层日趋明显：能实现2.6g/cm³以上铁锂供应只有2家；能实现2.55g/cm³三代品供货的不到10家。近期供需结构改善也体现在涨价上，湖南裕能表示目前已有部分客户确定涨价。

　　2）电动车下游实现结构性升级优化，看好智能化生态领先的龙头。2024年，我国新能源汽车销售超过1286.6万辆，同比增长35.5%；其中重要突破是：智能电动加持，中国品牌高端化取得成功。近期的代表性车企是小米，2025年第二周小米销量再次超越零跑，首次进入前三。特斯拉亦在逐步升级：计划在春节期间暂停上海超级工厂部分生产线约三周，以优化设备并为焕新Model Y的生产做准备。

　　光伏产业链核心观点：中期底部将逐步确认

　　1）硅片报价持续上行，后续看产业链价格联动情况。硅片环节，受益于硅片去库进度较好以及单月供需紧张，报价上涨动能强劲。随着部分电池片企业前期针对自己所缺尺寸进行春节前补货，价格基本全部围绕报价高点成交。但后期硅片企业逐渐开始出现成交压力，成交量低迷，下游对高价抵触心态明显，价格或将僵持。

　　2）多家龙头近期公布2024年业绩预告，最差情况或已过去。从业绩预告看，通威股份、隆基绿能、大全能源等部分企业2024年业绩出现较大亏损。展望2025年，随着产业链价格反转，行业盈利与龙头企业业绩有望走出低谷；新技术领先的龙头，有望展现较好的盈利弹性。风电产业链核心观点：布局海风、海外，重视风机的反转。

　　1）辽宁7GW省管项目全部启动竞配，有望在2026-2027年建设。2）重视深远海海风项机会：截至目前已有6省市发布较为明确的深远海海风项目规划；展望后续，国家层面的深远海风电规划有望出台。

　　周观点：

　　（一）新能源汽车：中下游新周期已开启

　　1）铁锂材料供需结构向好，看好优质龙头机会。从需求端看，铁锂需求一直在超预期，2024年磷酸铁锂总产量为238万吨，同比增长50.2%；后续随着欧洲、中东等区域大储需求持续高增长，铁锂需求有望继续超预期。从供给端看，铁锂材料在持续升级，产品分层日趋明显：能实现2.6g/cm³以上铁锂供应只有2家；能实现2.55g/cm³三代品供货的不到10家。近期供需结构改善也体现在涨价上，湖南裕能表示目前已有部分客户确定涨价。

　　2）电动车下游实现结构性升级优化，看好智能化生态领先的龙头。2024年，我国新能源汽车销售超过1286.6万辆，同比增长35.5%；其中重要突破是：智能电动加持，中国品牌高端化取得成功。近期的代表性车企是小米，2025年第二周小米销量再次超越零跑，首次进入前三。特斯拉亦在逐步升级：计划在春节期间暂停上海超级工厂部分生产线约三周，以优化设备并为焕新Model Y的生产做准备。

　　（二）光伏：硅片报价上涨，龙头企业公布2024年业绩预告光伏行业本周我们的观点如下：

　　报价上涨动力强，硅片、电池

　　报价上涨动力强，硅片报价持续上行。硅片环节，受益于硅片去库进度较好以及单月供需紧张，报价上涨动能强劲。随着部分电池片企业前期针对自己所缺尺寸进行春节前补货，价格基本全部围绕报价高点成交。但后期硅片企业逐渐开始出现成交压力，成交量低迷，下游对高价抵触心态明显，价格或将僵持。

　　本周多家龙头公布2024年业绩预告。从业绩预告中发现，部分企业2024年年度业绩处于亏损状态，而晶科、特变电工虽业绩预减，但仍有盈利。随着产业链报价在2024年见底，展望2025年随着产业链报价反转，行业盈利与龙头企业业绩有望走出低谷。

　　（三）风电：辽宁7GW省管项目全部启动竞配，海风项目利息好消息不断

　　风电行业本周我们的观点如下：

　　辽宁7GW省管项目全部启动竞配。

　　2025年1月初辽宁省发改委发布《辽宁省2024年度海上风电建设方案》后，营口、大连、葫芦岛、丹东先后发布海上风电竞配公告，截至目前营口0.7GW、大连2GW海风项目已经完成竞配，葫芦岛0.8GW、丹东3.5GW已经发布竞配公告。辽宁这7GW省管项目启动竞配后，按照正常推进节奏有望在2026-2027年建设。

　　深远海海风项目利息好消息不断。

　　近期，上海深远海海上风电一期示范项目环境影响评价标前选择海洋环境现状调查专题合作方招标；江苏7.3GW深远海海上风电项目岩土工程勘察公开询价。根据不完全统计，截至目前已有6省市发布较为明确的深远海海风项目规划。展望后续，国家层面的深远海风电规划有望出台，推动深远海海风规范化开发。

　　板块和公司跟踪

　　新能源汽车行业层面：磷酸铁锂材料开启全面迭代

　　新能源汽车公司层面：上汽集团与宁德时代签署深化战略合作协议光伏行业层面：四川多个光伏项目节能报告获批

　　光伏公司层面：隆基绿能、晶科能源、东方日升等公司公布2024年业绩预告

　　风电行业层面：辽宁丹东3.5GW海上风电项目竞配

　　风电公司层面：中材科技、望变电气、电气风电等发布2024年度业绩预告

　　风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期

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太平洋 刘强,谭甘露,钟欣材,万伟