农林牧渔行业月报：畜禽价格低迷，宠物食品618消费表现亮眼

　　投资要点：

　　行情回顾：2025年5月农林牧渔行业表现强于对标指数。根据Wind数据统计，2025年5月，农林牧渔（中信）指数上涨2.22%，在中信一级30个行业中排第23位；同期沪深300指数上涨1.85%，农林牧渔跑赢对标指数0.37pcts。从子行业来看，5月动保板块涨幅居前，农产品加工板块跌幅居前。

　　生猪养殖：2025年5月全国生猪（外三元）交易均价14.60元/公斤，环比跌幅1.60%，环比由涨转跌，同比跌幅8.16%，同比跌幅扩大。5月随着气温升高，下游需求减弱，且月内二次育肥热度不高，对价格支撑力度有限。供过于求的情况下，5月交易均价环比微跌。2025年以来国内二次育肥情况增加，生猪出栏体重有望上升，供应端产能依旧充足，预计2025年下半年行业或进入供需双增的局面。

　　白羽鸡：2025年5月，白羽肉鸡鸡苗均价2.82元/羽，环比下滑0.06元/羽，同比下跌0.23元/羽；白羽肉鸡均价3.66元/斤，环比持平，同比下滑0.10元/斤。从供应端来看，5月毛鸡出栏稳定，但是需求端市场走货一般。随着成本压力缓解和鸡价的企稳反弹，有望推动养殖行业利润弹性逐步释放，行业相关上市公司盈利水平将持续改善。

　　宠物食品：2025年4月我国宠物食品出口数量2.78万吨，同比+6.90%；1-4月累计出口11.02万吨，同比+16.17%。以美元计价，2025年4月宠物食品出口金额1.13亿美元，同比-6.12%；1-4月累计出口金额为4.54亿美元，同比+6.07%。随着行业规模的不断增长，预计相关上市公司有望持续受益。

　　投资建议：目前行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归，维持行业“强于大市”的投资评级。建议关注牧原股份（002714）、海大集团（002311）、秋乐种业（831087）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673）。

　　风险提示：畜禽价格大幅波动，粮价大幅波动，动物疫病的发生；我国生物育种商业化应用不及预期；食品安全问题，自然灾害事件。

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中原证券 张蔓梓