摘要：

    　　量化因子：T机构行为因子边际转多。过去一周，T合约多头机构收缩但多头一致性提升而TL合约多头机构数量持平，空头一致性略有下降，表明近期债市多头情绪力量边际增强。机构行为因子，①多空占优度策略：T合约多空占优度因子0.88，较6月13日有所上升，TL合约多空占优度因子0.90，较6月13日边际下降，T合约机构行为因子边际转多。②蜘蛛网策略：TL合约过去一周无新增信号，T合约、TS合约于上半周发出一次多头信号，TF合约于下半周发出一次多头信号TS合约发出多头信号。

    　　套利策略：①IRR策略：目前各期限合约IRR均位于1.8%附近，与资金利率比较均存在一定套利空间； ②基差策略：TS2512合约基差由于CTD券的切换已跌至较低水平左右，虽然目前IRR并不突出，但存在走阔空间；③跨期策略：当目前TF合约、TS合约均存在12合约基差明显低于09合约的现象，我们认为做阔跨期价差策略的性价比仍存在；④跨品种策略：目前资金维持平稳宽松格局，债市多头情绪也逐步聚集，叠加短端合约基差相较长端更低，做平曲线策略博弈性价比更高。

    　　风险提示：关税政策超预期调整；流动性超预期收紧；经济修复速度显著提升；债券供给超预期放量。