香港低息背景下，关注港股运营类红利资产环保周报

　　本期内容提要:

　　行情回顾：截至6月20日收盘，当周环保板块下跌2.51%，表现劣于大盘；其中，水治理板块下跌1.95%，水务板块下跌1.51%；大气治理下跌1.52%；固废中环卫下跌3.30%，垃圾焚烧板块下跌4.18%，资源化板块下跌3.33%，固废其他板块下跌3.16%；环保设备板块下跌2.39%，检测/监测/仪表下跌5.02%；环境修复下跌3.43%。

　　行业动态：1）2025年1-5月，中国绿电交易电量达到2209.45亿千瓦时，同比增长49.2%。2024年，全国绿电交易总量突破2300亿千瓦时，达到2349亿千瓦时，同比增长237.9%；2）6月17日，浙江省生态环境厅发布浙江省2025年度危险废物利用处置设施建设投资引导性建议公告。总体而言，浙江省已基本形成了焚烧、填埋、协同处置、综合利用等多措并举的危险废物利用处置体系。危险废物利用处置能力高于危险废物产生量，特别是废活性炭、废包装物、铝灰渣、废矿物油、废乳化液、废催化剂、废线路板等类别的危险废物综合利用经营单位整体运营负荷率偏低，存在部分设施长期闲置的情况。

　　专题：6月16日，香港银行公会公布最新数据显示，一个月港元银行同业拆息（HIBOR）报0.53952厘，创三年低位，在4月底，此类拆息仍为4厘。港元拆息急跌说明银行间资金充裕，借贷成本降低。低息环境有助于降低港股融资成本，利好港股红利资产。垃圾焚烧和水务作为运营类环保资产，当前行业资本开支大额收缩，正逐步转向自由现金流转正、稳定分红派息的成熟阶段。关注港股运营类红利资产：1）粤海投资：24年分红比例65%，股息率4.66%，25年预测股息率6.28%；2）北控水务：24年分红比例91%，股息率6.41%，25年预测股息率5.66%；3）中国水务：24年分红比例30%，股息率6.1%，25年预测股息率4.38%；4）光大环境：24年分红比例42%，股息率5.94%，25年预测股息率6.14%；5）海螺创业：24年分红比例34%，股息率6%，25年预测股息率4.87%；6）绿色动力环保：24年分红比例73.39%，股息率9%，25年预测股息率4.87%；7）天津创业环保：24年分红比例34%，股息率5.58%。

　　投资建议：“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；此外在化债背景下，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。重点推荐：【瀚蓝环境】【兴蓉环境】【洪城环境】；建议关注：【旺能环境】【军信股份】【武汉控股】【英科再生】【高能环境】【青达环保】。

　　风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。

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信达证券 左前明,郭雪,吴柏莹