上市银行2024&25Q1业绩综述：业绩筑底，风险缓释，分红丰厚
板块整体：25Q1营收利润转负，不良率拨备覆盖率走低。42家上市银行25Q1累计营收、归母净利润分别同比-1.7%、-1.2%，增速较24年分别-1.8pct、-3.5pct；25Q1末不良率1.23%，较24年末-1BP；拨备覆盖率238%，较24年末-2pct。具体来看，1）25Q1净利息收入和中收除国有大行外均有好转，其他非息收入增速转负。2）量价方面，25Q1信贷扩张速度在高基数下放缓，息差延续收窄趋势3）资产质量方面，25Q1上市银行不良率下行，但前瞻性指标略有波动，关注率和逾期率分别较24H1-1BP/+1BP。拨贷比下行、除城商行外资产减值损失降幅收窄。
分组对比：25Q1营收利润增速均较24年有所下滑。国有大行和股份行25Q1业绩增速边际下行，营收和利润增速均下降；中收降幅收窄，其他非息收入增速转负。城商行25Q1整体营收利润维持同比正增。净利息收入和中收增速除国有大行外均有好转，25Q1营收增速边际大幅向上；农商行营收增速在中收和其他非息收入支撑下维持正增，25Q1归母净利润增速边际有所向下。个股表现——25Q1营收同比增速水平之“最”：常熟银行YoY+10.0%、青岛银行YoY+9.7%、西安银行YoY+8.1%、民生银行YoY+7.4%、南京银行YoY+6.5%。25Q1归母净利润同比增速水平之“最”：杭州银行YoY+17.3%、齐鲁银行YoY+16.5%、青岛银行YoY+16.4%、常熟银行YoY+13.8%、江苏银行YoY+8.2%。
25年银行板块营收增速有望企稳，估值修复空间或进一步打开。24年银行业绩压力主要源自：有效信贷需求不足、LPR下行、存量按揭贷款利率调整、中收方面代销理财基金费率下行和银保渠道费率调整。25年上述压力仍在延续，但随着宏观经济预期改善、房地产风险逐步出清，以及地方政府化债推进缓解市场对银行资产质量大幅波动担忧，银行板块估值有望进一步修复。2025年银行业将呈现“营收筑底、估值修复”特征，但个体分化加剧。
投资建议：1）景气：部分区域行业绩成长性较好，建议关注山东地区的青岛银行、齐鲁银行，和重庆地区的渝农商行、重庆银行，城商行中江苏银行、成都银行等。
2）红利：关税风波之下，银行红利股的低波动的优势更为凸显，建议关注招商银行、兴业银行、中信银行，以及有望底部反转的民生银行。
风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。
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