食品饮料行业周报（25年第3周）：春节旺季临近，刚需加快释放，多品类增长承压

　　核心观点

　　本周（2025年01月13日至2024年01月19日）食品饮料板块上涨2.08%，跑输上证指数0.23pcts。本周食品饮料板块涨幅前五分别为来伊份(31.79%)、一鸣食品(30.72%)、好想你(26.70%)、万辰集团(14.28%)和*ST西发(12.01%)。

　　白酒：宴席及大众消费动销逐步加快，品牌、产品分化延续。伴随春节临近，2025年白酒春节动销能见度逐步提升，我们预计行业整体同比下滑双位数左右。分消费场景看，商务活动仍然较弱，礼赠需求下滑；春节假期延长，预计小年以后返乡人流走亲访友等自饮需求集中释放。分价格带看，预计80-200元表现较好，300-500元次之，800元以上承压。渠道状态看，终端自2024年以来维持轻资产运作，以需求定进货量，经销商资金压力下诉求安全库存，回款集中于头部强势品牌和高周转品种。分品牌看，分化趋势加剧，茅台、五粮液、汾酒、古井等龙头对渠道和经销商仍有较强的议价能力，公司边际增投费用后对中小品牌的份额抢占能力明显，经营节奏相对较快。

　　库存及价格表现看，当前渠道库存较24年春节增加0.5-1个月，主流产品价盘有所下移，茅台、五粮液、汾酒等重视价格维护，通过供给端优化、战术产品放量等方式保护核心单品。本周飞天茅台批价平稳，普五批价环比提升。本周（1/13-1/17）白酒SW上涨2.43%，今世缘、金徽酒、酒鬼酒、天佑德酒、迎驾贡酒涨幅领先。情绪面看，2024年12月金融数据、社零增速表现较好，此前悲观预期下，估值端有所修复。基本面看，伴随春节临近，大众消费及宴席场景需求逐步升温，酒企回款及动销进度有所改善，预计春节整体动销同比下滑幅度收敛至10%左右；其中茅台、五粮液、汾酒、古井、今世缘表现较优。个股推荐方面，把握三条投资主线：1）抗风险能力经过多轮周期验证的板块龙头贵州茅台、五粮液、山西汾酒；2）需求压力逐步在表内显现，基地市场仍有增长势能的古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒；3）报表端反应改革或调整已进入向上阶段的公司；也建议关注渠道风险加速释放的泸州老窖、洋河股份、口子窖、酒鬼酒等。

　　大众品：部分公司发布业绩预告，关注春节需求改善。啤酒：本周燕京啤酒披露2024年度业绩预告，预计2024年归母净利润同比增长55.1%-70.6%。零食：传统经销渠道春节备货普遍偏谨慎，仍需重点关注2025年零食行业渠道变化。速冻食品：旺季环比改善可期，预计政策刺激2025年渐进恢复。调味品：短期复调平淡趋势延续，2025年复苏在途。乳制品：春节备货平稳，布局2025年供需改善带来的向上弹性。饮料：春节备货整体符合预期，龙头来年目标积极预计景气延续。

　　投资建议：本周推荐组合为五粮液、贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘、口子窖等。

　　风险提示：需求恢复较弱；原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧。

点击复制链接查看完整PDF研报

国信证券 张向伟,杨苑,柴苏苏