银行业2025年中期投资策略：价值重估进行中，股息和ROE并重

　　25Q1板块整体营收利润转负，不良率拨备覆盖率走低。42家上市银行25Q1累计营收、归母净利润分别同比-1.7%、-1.2%，增速较24年分别-1.8pct、-3.5pct；25Q1末不良率1.23%，较24年末-1BP；拨备覆盖率238%，较24年末-2pct。存款挂牌调降幅度大于LPR，体现监管对银行净息差的“呵护”，或助力于银行净息差见底，改善全年业绩预期。

　　银行股息率大部分仍分布在4%-5%区间，具备吸引力。截至2025.6.13，上市大行、股份行、城商行的股息率大部分分布在4%-5%的区间，10年国债到期收益率在2%以下，银行股相较其具备超额收益，股息价值凸显。部分AH两地上市的银行，其H股的股息率略高于A股。

　　机构对长期回报的重视度提升，重视ROE较高的个体。上市银行2024年的ROE算数平均值为10.2%，其中位于11%以上的有14家，ROE和股息率均较高的标的，更容易获得机构青睐。

　　投资建议：1）景气：部分区域行业绩成长性较好，建议关注山东地区的青岛银行、齐鲁银行，和重庆地区的渝农商行、重庆银行，城商行中江苏银行、成都银行等。2）红利：关税风波之下，银行红利股的低波动的优势更为凸显，建议关注招商银行、兴业银行、中信银行，以及底部反转的民生银行。

　　风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

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民生证券 余金鑫