计算机行业2025年中期策略报告：AI Agent智能体经济释放 “新供给侧改革”乘法效应

　　核心观点

　　2025年上半年回顾：2025年以来，计算机行业跑赢上证指数及沪深300，受Deepseek催化，行业Q1整体走强，后受年报季及关税风波等因素影响，二季度持续回调。近期受稳定币概念催化，金融IT及跨境支付板块走强。上半年涨幅排名前三子板块分别为SAAS、云计算和智能汽车。

　　2025年下半年展望：当下国内AI投资呈现长短错配，下半年恰是布局良机。宏观角度，在中国经济动能转换过程中，不同于传统供给侧改革依赖“减法逻辑”（去产能、去库存），当下的“新供给侧改革”乘法效应本质是从“要素替代”到“系统重构”，而AI Agent经济正通过“消费创造（场景创新×需求激活）、投资提质（能算协同×空间智联）、出口升级（质量溢价×跨境服务AI化）三维路径，促使全要素生产率提升与生态系统重构，中长期而言，“新供给侧改革”乘法效应将带来十倍以上投资机会。

　　预期催化剂DeepSeekR2版本或于下半年亮相，国内AI全产业链受益度有望提升。DeepSeek在5月发布的版本DeepSeek-R1-0528思维深度与推理能力显著提升，市场预期DeepSeekR2版本或将在多模态融合、实时决策能力及垂直场景泛化性上实现跃升，AI应用及算力端有望充分受益。

　　AI Agent智能体经济已经全新开启，技术于产品迭代呈现不可逆趋势，对应投资机会包括：1、全球推理算力供需剪刀差不断扩大2、字节在AI应用生态领域已构建起相对优势，建议关注字节生态合作伙伴。3、建议关注在AI Agent方面布局领先的垂直领域卡位SAAS企业。

　　信创产业进入深水区，国产生态繁荣将提升客户粘性进而提升盈利空间。

　　投资建议：下半年建议重点关注以下细分赛道及个股，1、国产算力产业链：工业富联、中科曙光、曙光数创、海光信息、龙芯中科、地平线机器人-W等；2、第三方IDC服务商：润泽科技、宝信软件等；3、信创厂商：中国软件、软通动力、达梦数据等；4、AI+应用：科大讯飞、金山办公、同花顺、嘉和美康、国能日新、彩讯股份、恒生电子、万兴科技等；5、云计算服务商：金蝶国际、金山云、优刻得、深信服；6、一体机及端侧AI：神州数码、拓维信息、虹软科技、海康威视、中科创达、华勤技术、萤石网络等；7、数据要素产业链中供给、流通、应用公司：拓尔思、深桑达A、上海钢联等；8、稳定币及RWA：众安在线（6060.HK）、朗新集团。

　　风险提示：宏观经济不及预期风险，政策推进不及预期风险，技术研发不及预期风险，行业竞争加剧风险，贸易摩擦风险。

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中国银河 吴砚靖,邹文倩,胡天昊