非银行业周报（0616-0622）：监管规范分红险竞争

　　报告摘要

　　行情回顾：1）大盘方面，本周上证指数、沪深300指数、创业板指涨跌幅分别为-0.51%、-0.45%、-1.66%。2）行业方面，申万非银涨跌幅为-1.09%，跑赢沪深300指数0.64pct；证券、保险、多元金融、金融科技涨跌幅为-1.73%、0.27%、-1.39%、0.24%。3）个股方面，券商板块东吴证券（4.65%）、国泰君安（1.32%）、国信证券（-0.09%）表现居前，保险板块众安在线（4.81%）、新华保险（3.27%）、中国太平（0.57%）表现居前，多元金融板块拉卡拉（19.27%）、海南华铁（2.09%）、江苏金租（0.99%）表现居前。

　　券商板块：截至2025年06月20日，券商板块PE-TTM估值为19.03x，PB-LF估值为1.36x；当周成交额占比为1.76%，环比-0.70pct；当周换手率为3.76%，环比-2.11pct。1）经纪业务，沪深两市当周平均股基成交额为1.44万亿元，环比-11.38%；新成立基金份额当周合计为459.23亿份。2）信用业务，沪市两融业务余额合计为9192.28亿元，环比-0.27%；股权质押市值为2.63万亿元，环比-1.68%。3）投行业务，6月IPO累计募资89.23亿元，6月再融资累计募资154.34亿元。

　　保险板块：截至2025年06月20日，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险PEV估值为0.69x、0.62x、0.55x、0.60x，中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险PB估值为2.13x、1.06x、1.29x、1.35x、2.21x；当周成交额占比为0.49%，环比+0.04pct；当周换手率为1.27%，环比-0.10pct；10年期国债到期收益率为1.64%，环比-0.44bp，750日移动平均值为2.40%，环比-0.76bp。

　　推荐标的：1）券商板块，零售业务占比较高的券商【方正证券】【湘财股份】。2）保险板块，建议关注纯寿险标的【中国人寿】、科技有望充分赋能业务发展的标的【众安在线】。

　　风险提示：经济复苏不及预期、政策落地不及预期、利率大幅波动

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太平洋 夏芈卬,王子钦