2025H2汽车投资策略：破旧立新

　　核心结论

　　2025H1汽车行业复盘总结：汽车基本面韧性依然足，AI成长风格标的表现超出预期。因以旧换新政策1月很好衔接背景下，汽车各子版块上半年基本面兑现总体是符合预期的，个别子领域有些不及预期。从股价表现看：汽车机器人板块表现最佳，其次乘用车/两轮车/重卡也都可圈可点，红利风格相比AI成长风格标表现相对不足。

　　2025H2汽车行业选股思路：如何【破旧立新】？我们认为2025下半年开始汽车或应该参考2011年或2018年（底线思维），汽车行业又重新站到了一个新的十字路口。电动化行业红利接近尾声，智能化行业红利正在努力衔接，商用车/两轮车等子版块成为好的投资补充领域。我们选择两条思路：1）寻找穿越周期α品种！2）坚定拥抱下一轮产业趋势（智能化+机器人）。

　　2025H2汽车金股调整思路：增加红利风格品种权重。1）红利&好格局风格优选：客车（宇通客车）+重卡（中国重汽H）+两轮车（春风动力）+零部件（福耀玻璃+星宇股份）。2）AI成长风格优选：乘用车（小鹏汽车+理想汽车+华为（赛力斯+上汽集团）），零部件（地平线机器人+拓普集团）。

　　2025年汽车板块最新景气度预测：核心假设国内以旧换新政策可以维持+贸易战风险不继续升级。1）乘用车板块：总体维持年初预测，新能源小幅下调。2025年总内需销量2366万辆（同比+3.9%），新能源内需销量1432万辆，同比+33%；2025年总外需销量523万辆（同比+11.4%），新能源外需183万辆（同比+52.3%）。

　　2）重卡板块：维持年初预测。2025年内需销量70万辆（同比+16.3%），2025年外需销量29.7万辆（同比+2.2%），电动重卡依然是最亮眼。3）客车板块：国内座位客车下调，其他维持年初预测。2025年内需销量8.76万辆，同比+20%，出口5.3万辆，同比+20%。4）摩托车板块：2025年内需销量446万辆，同比-4%，外需销量1308万辆，同比+26%。

　　风险提示：以旧换新政策低于预期；贸易战升级超出预期；价格战超出预期

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东吴证券 黄细里