有色金属周报：降息预期升温，金属价格走强

　　本周（06/23-06/27）上证综指上涨1.91%，沪深300指数上涨1.95%，SW有色指数上涨4.33%，贵金属COMEX黄金变动-2.90%，COMEX白银变动+0.60%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动+1.31%、+2.26%、+4.89%、+2.33%、+0.86%、+2.68%，工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+0.69%、-7.99%、-5.55%、-3.75%、-0.41%、-0.00%。

　　工业金属：美国一季度GDP不及预期，降息预期升温，金属价格走强。铜方面，矿端依旧紧张，本周SMM进口铜精矿指数（周）报-44.81美元/吨，环比减少0.03美元/吨。Antofagasta与中国冶炼厂2025年年中谈判结果TC/RC敲定为0.0美元/干吨及0.0美分/磅，冶炼端盈利压力持续。Glencore旗下MountIsa冶炼厂由于成本较高及原料短缺无法维持运营。需求端开工继续下行，SMM铜线缆企业开工率70.18%，环比下降3.08pct，需求淡季，高铜价抑制下游采购意愿。铝方面，几内亚雨季影响逐步体现，但整体供应仍过剩，氧化铝运行产能维持高位，成交价格持续下跌；电解铝下游需求疲软，高铝价抑制出库表现。国内铝锭库存出现累库苗头，周内增加1.4万吨，关注近期是否出现库存拐点。重点推荐：五矿资源、洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。

　　能源金属：刚果金延长出口禁令刺激钴价上涨，锂价底部反弹。锂方面，下游材料厂采购仍偏谨慎，需求未见边际改善，行业维持过剩格局，但需求预期有所好转，冶炼端出现停产，产业链普遍面临亏损压力，碳酸锂价格底部反弹，等待资源端进一步出清。钴方面，刚果金对第一轮禁令政策效果不满，继续延长出口禁令三个月，刺激钴价上涨。中间品生产矿企和贸易商看涨情绪强烈，冶炼厂成本倒挂，担忧原料短缺，大多暂停报价，消耗前期库存为主。刚果金政策超预期，钴价新一轮上涨有望启动。镍方面，原料成本较高，部分镍盐企业停产检修，前驱体企业询价积极性偏弱，下游需求未见明显增量，预计短期内镍盐价格或进一步走弱。重点推荐：藏格矿业、华友钴业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、寒锐钴业、力勤资源。

　　贵金属：金价高位震荡，白银因为工业金属及补涨驱动价格表现偏强。鲍威尔在国会听证会上重申，降息前需更多时间观察关税上调对通胀的影响，但表态被市场解读为偏鸽，同时美国一季度GDP不及预期，经济数据支撑降息预期抬升。美国总统特朗普宣布以色列伊朗将实现全面停火，避险需求走弱，打压金价。白银因为工业属性以及补涨驱动下，价格表现偏强。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，叠加地缘冲突升级及避险情绪强化，持续看好金价中枢上移。重点推荐：潼关黄金、万国黄金集团、赤峰黄金、山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、湖南黄金，建议关注西部黄金、中国黄金国际、灵宝黄金等，白银标的推荐盛达资源、兴业银锡。

　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。

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民生证券 邱祖学,南雪源