农林牧渔行业周报：鸭疫源头未明且混感难控，2025年进口宠物食品关税上调

　　主要观点：

　　本周生猪价格回升至16.19元/公斤，出栏均重、大体重猪出栏再降①本周生猪价格上涨2.5%，低体重猪出栏维持低位。本周六，全国生猪价格16.19元/公斤，周环比上涨2.5%；9月以来生猪价格持续低于预期，我们判断与部分大体重猪提前出栏、生产效率提升直接相关。涌益咨询（2024.12.27-2025.1.2）：全国90公斤内生猪出栏占比4.73%，周环比微增0.05个百分点；50公斤二元母猪价格1629元/头，周环比上涨0.7%；规模场15公斤仔猪出栏价491元/头，周环比大涨10%；②出栏生猪均重、大体重猪出栏占比周环比再降至126.06公斤、6.38%。涌益咨询（2024.12.27-2025.1.2）：全国出栏生猪均重126.06公斤，周环比大降1.7公斤，与2022年同期持平，较2023年同期高1.76公斤；150kg以上生猪出栏占比6.38%，周环比下降0.35个百分点，较2022年、2023年同期低2.41个百分点、1.51个百分点；175kg、200kg与标猪价差分别为0.73元/斤、0.91元/斤；12月11日-12月20日，全国二育销量占比0.76%，环比上升0.05个百分点，同比下降0.26个百分点；12月20日，17省份育肥栏舍利用率17%-27%，平均利用率周环比下降27%，同比下降46%；③补栏积极性持续疲弱。补栏积极性持续疲弱，官方数据Q2、Q3能繁母猪存栏量环比分别上升1.2%、0.6%，10月、11月能繁母猪存栏量环比仅小幅上升0.3%、0.5%；上市猪企资产负债率维持高位，且腌腊旺季猪价不振，我们预计补栏积极性将持续疲弱；④估值处历史低位，继续推荐生猪养殖板块。据2024年预测生猪出栏量，温氏头均市值2330元、牧原2913元、巨星农牧3000元、华统2400元、新希望2607元、天康生物1500元、中粮家佳康1497元，一、二线龙头猪企估值多处历史低位。我们继续推荐生猪养殖板块，重点推荐温氏股份、牧原股份、神农集团、天康生物。

　　白羽肉种鸡性能下降且鸡病严重，看涨2025年鸡苗端价格

　　①白羽种鸡性能下降，鸭疫源头未明且混感难控。本周五，鸡产品价格9350元/吨，周环比持平，同比下跌1%。2024年我国白羽肉鸡祖代更新量预计达到150万套左右，处于2014年以来最高水平，祖代种鸡存栏、父母代存栏、父母代鸡苗销量均处于近年高位。与之背离的是，父母代鸡苗价格、商品代鸡苗价格稳步上行，停孵期前商品代鸡苗价格更是创出近年同期新高；我们认为，这与祖代引种量持续偏低、安伟捷种鸡快慢羽引发的种鸡性能下降问题、以及白羽鸡需求量提升直接相关。国际方面，2024年12月初，美国俄克拉荷马州种鸡群、新西兰农场相继发生高致病性禽流感，中国对美国、新西兰白羽引种实施封关，2025年我国白羽鸡引种影响仍需观察；国内方面，2024年12月，山东、辽宁、河南、江苏等多地白羽鸡养殖场出现鸭疫感染，截止目前，鸭疫控制难度大，且产生原因不明，暂无特效药，本次鸭疫对种鸡性能、商品代成活率及出栏体重均有不同程度影响。我们判断，2025年种鸡性能下降的问题将延续，鸭疫传播会支撑鸡产品价格，并进一步抬升鸡苗价格；美国、新西兰封关则将利好中期白羽鸡产业链的价格，建议重点关注白羽肉鸡板块的投资机会；②黄羽鸡价格本周小幅调整。1月3日，乌鸡均价23元/公斤，周环比持平，同比持平；三黄鸡均价21.5元/公斤，周环比持平，同比跌6.5%；青脚麻鸡均价8.98元/公斤，周环比涨0.2%，同比跌21%。

　　24/25全球玉米、大豆12月库消比预测值环比下降

　　①24/25全球玉米12月库消比预测值环比大降。USDA12月供需报告预测：24/25年全球玉米库消比20.7%，预测值环比降0.7个百分点，处16/17年以来最低水平。中国农业农村部市场预警专家委员会12月报：24/25年全国玉米结余量719万吨，预测值月环比下降317万吨，结余量较23/24年下降1005万吨；②24/25全球小麦12月库消比预测值环比上升。USDA12月供需报告预测：24/25年度全球小麦库消比25.4%，预测值环比上升0.1个百分点，较23/24年降0.8个百分点，处15/16年以来最低；③24/25全球大豆12月库消比预测值环比下降。USDA12月供需报告预测：24/25年全球大豆库消比22.5%，预测值环比下降0.1个百分点，处00/01年以来高位。中国农业部市场预警专家委员会12月报：24/25年全国大豆结余变化51万吨，预测值月环比上升11万吨，结余量较23/24年降559万吨。

　　2025年进口宠物食品关税上调，国内宠物食品业竞争格局持续优化根据海关总署数据，2024年1-11月，我国宠物食品出口30.26万吨，同比增长25.4%，宠物食品出口额13.50亿美元，同比增长21.3%；其中，11月份单月我国宠物食品出口量同比增长13.9%，环比增长0.3%，宠物食品出口额同比增长17.1%，环比下滑5.4%。

　　国务院关税税则委员会发布《2025年关税调整方案》，2025年1月1日起，零售包装的狗食或猫食罐头、零售包装的其他狗食或猫食进口暂定税率由之前的4%上调至10%，税率提高将抬升进口宠物食品品牌代理商成本，或将导致进口宠物食品品牌价格上涨，推动国产品牌替代以及高端化进程，我们持续看好宠物食品赛道成长性以及国产品牌替代、品牌升级逻辑，建议关注国产宠物食品优势企业乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。

　　风险提示

　　疫情失控；价格下跌超预期。

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华安证券 王莺