公用环保行业202506第5期：江苏7月电力集中竞价交易电价企稳回升，2025年5月工业级混合油（UCO）出口均价同比+1.3%

　　核心观点

　　市场回顾：本周沪深300指数上涨1.95%，公用事业指数上涨0.09%，环保指数上涨3.95%，周相对收益率分别为-1.86%和2.00%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第28和第11名。分板块看，电力板块子板块中，火电下跌0.63%；水电下跌0.45%，新能源发电上涨1.45%；水务板块上涨1.71%；燃气板块下跌1.90%。

　　重要事件：江苏7月电力集中竞价交易电价企稳回升。江苏2025年7月集中竞价交易电价企稳回升至395.6元/MWh，环比6月增加82.8元/MWh。2025年7月，江苏电力集中竞价交易成交电量92.12亿千瓦时，成交价格395.6元/MWh。根据江苏电力交易中心披露的数据，2025年1-7月，江苏电力集中竞价交易逐月的成交电价分别为405.3、411.0、399.0、395.0、401.5、312.8、395.6元/MWh。

　　专题研究：2025年5月工业级混合油（UCO）出口均价同比+1.3%。出口量方面，2025年5月中国共出口工业级混合油（UCO）192204吨，同比2024年5月下降40.96%，环比2025年4月下滑15.76%。出口均价方面，2025年5月中国出口工业级混合油（UCO）的均价为1083.17美元/吨，同比2024年4月增长21.15%，环比2025年4月增长1.29%。

　　投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；环保：水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。4.煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团。

　　风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。

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国信证券 黄秀杰,郑汉林,刘汉轩