半导体行业深度报告：存储价格回暖+AIDC周期启动，模组厂商乘风起
价格周期：海外巨头减产，价格企稳回升
美光作为存储行业龙头厂商，其发展与存储行业周期息息相关，我们结合美光股价走势，对过去四轮存储周期进行了复盘。
（1）供给侧：巨头减产，产能收紧；
（2）需求侧：终端库存去化接近尾声，AI需求拉动价格回暖。
我们发现当下存储价格周期已逐步回暖：
（1）NAND方面：NAND Flash原厂自2024年第四季陆续减产效应已逐步显现，消费性电子品牌商顺应国际形势变化而提前生产，带动需求，预计2025年第二季NAND Flash价格将止跌回稳；
（2）DRAM方面：随着国内外释放出DDR4减产或者停产的预期，在贸易端DDR4开启了涨价潮。美光（Micron）6月DDR4报价大幅跳涨50%，不管8Gb或16Gb现货价格表现都相当强劲。
AI时代：AIDC大周期启动，国产存储模组厂商迎来黄金发展期
（1）国内外云服务厂商展开AI军备竞赛，纷纷加大资本支出
海外：北美四大云服务提供商（CSP）——亚马逊、谷歌、微软和Meta在2025年的资本支出计划全面超出市场预期，合计规模突破3150亿美元，同比增长超30%：
国内：云厂商和运营商尽管总资本开支有所收缩，但算力投资占比显著提升。阿里巴巴未来三年计划投入3800亿元用于云计算和AI基础设施；字节跳动2025年资本开支1600亿元，其中900亿元用于AI算力采购，700亿元投向IDC基建。（2）存储模组作为数据中心最重要的硬件之一，有望需求高增。
随着数据量的大规模增长，存储设备在数据中心采购的BOM中占比持续提升，存储芯片在数据中心采购中比例约为40%，未来预计将提升至50%。同时AI时代下算力增长也对存力提出了高速、高容量、高集成度三大要求。
（3）政策加码，大陆模组厂商乘国产化之东风
据TrendForce集邦咨询数据，2023年全球DRAM内存模组和SSD模组市场份额主要被海外龙头模组厂所占据。我国作为全球最大的存储芯片消费市场之一，本土供给能力仍显薄弱，核心领域自主可控需求迫切。近年来，为加快推进我国集成电路产业发展，国家出台了一系列政策大力支持半导体产业的发展。
受益标的：江波龙、德明利、佰维存储、香农芯创、朗科科技等。
风险提示：AI行业发展不及预期；云厂商资本支出不及预期；存储价格变动风险；国际形势变化的风险。
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