化工新材料行业周报：特朗普政府拟推动石油增产过程或面临阻碍

　　核心观点：

　　石油化工：受拜登将在特朗普上任前阻止更多海上石油钻探活动的消息影响，本周油价涨幅较大。据ifind数据，2024年12月27日-2025年1月3日，WTI原油期货收盘价(连续)上涨5.23%，布伦特油期货价上涨3.64%。当地时间1月3日，据彭博社消息，拜登政府正准备颁布一项法令，永久禁止在美国一些沿海水域进行新的近海石油和天然气开发（禁止内华达州红宝石山20年内开发油气和地热资源），特朗普政府拟推动石油开发的过程可能受阻。地缘局势方面，俄乌和巴以冲突均在延续，短期地缘风险对油价支撑尚强，1月1日，俄乌双方宣布终止俄罗斯天然气通过乌克兰管道过境输送往欧洲；1月3日，加沙地带停火谈判在多哈重启，而当日以军继续空袭加沙地带，导致数十人死亡。基本面方面，美国商业原油延续去库状态，但汽柴油呈现累库，成品油需求不足或压制炼厂开工率；中国2025年原油配额下放，总计19868万吨，较2024年增长299万吨，配额总量和发放模式整体符合市场预期。宏观经济方面，美国劳工部数据显示，12月28日当周美国新增失业21.1万人，降至8个月以来最低点，美国就业市场保持较强韧性；但欧美工业生产仍偏弱，标普全球公布美国12月制造业PMI终值为49.4(预期48.3，前值48.3)，HCOB公布欧元区12月制造业PMI终值为45.1(预期45.2，前值45.2)，欧美制造业PMI均位于枯荣线50之下，原油需求预期仍相对偏空。

　　氟化工：市场货源紧张，制冷剂价格坚挺。制冷剂年末所剩配额较少，其中主要二代制冷剂R22配额已耗尽，多家主流工厂停车降负，需等待新一年度配额的重启，市场货源紧张，制冷剂价格高位坚挺。需求端，国内空调等家电和汽车内需在国补拉动下表现向好叠加出口增长强劲提振制冷剂需求。因需求错期影响，2025年1月内销排产小幅下降，据奥维云网数据，2025年1月我国空调内销排产649.4万台，同比下降4.3%；外销排产达1033.3万台，同比增长9.8%。春节假期将迎，企业生产节奏错位提前，终端需求强劲叠加供应总量受配额限制，制冷剂价格再次进入上行通道。2025年二代制冷剂生产总量继续减少，三代制冷剂总量保持不变，各家配额已定、呈现高集中度，预计制冷剂基本面仍将偏紧，价格或延续稳中探涨走势。

　　投资建议：

　　本周，我们建议关注石油化工、氟化工、半导体材料板块。石油化工：OPEC+自愿减产再次延后，以此缓解供应压力；欧盟通过对俄罗斯的第15轮制裁措施，需关注制裁对俄罗斯油品外运的实际影响；俄乌和巴以冲突仍在延续，短期存在升温的可能，地缘风险短期对油价尚有一定支撑。建议关注一体化布局的“三桶油”盈利韧性：中国石油、中国石化、中国海油。氟化工：2025年二代制冷剂配额进一步削减，增发R32等供不应求的三代制冷剂品种配额，国内家电等产销回暖及外贸订单增加提振需求，市场供需格局好转，建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源：金石资源。半导体材料：半导体库存去化趋势向好，终端基本面预期渐回暖，周期上行和国产替代共振，建议关注南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材。

　　风险提示：

　　1）终端需求增速不及预期。若终端旺季不旺，需求回暖不及预期，则可能使上游材料原预期的基本面好转情绪恶化；2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。受海外政治经济局势较大变动的影响，原材料价格波动明显，进而可能影响材料企业业绩表现。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。

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平安证券 陈潇榕,马书蕾