家电行业2025年7月投资策略:618家电各品类增长良好,7月白电排产内稳外降
核心观点
本月跟踪与思考:618期间我国家电主要品类零售额实现较快的增长,空调增长超16%,厨房小家电线上需求出现明显回暖。但7月,内销进入淡季,白电排产增速回归平稳,外销受关税、高基数及海外库存影响有所承压。618期间家电各品类增长良好,空调、厨房小家电增长靓丽。奥维云网数据显示,618期间(W20-W25),空调全渠道零售额达到485亿,同比增长16.3%;洗衣机零售额157亿,同比增长14.9%;冰箱零售额增速则相对较慢,线上低端机型占比提升。从线上零售额增速看,厨房小家电/扫地机/洗地机/剃须刀/水家电在618期间分别增长25.2%/34.1%/21.5%/15.0%/22.4%,增长相对强劲,厨房小家电需求复苏较为明显;厨卫品类、电动牙刷等增长相对稳健。618期间,家电线上均价有所承压,竞争趋于激烈:白电线上均价同比下降3.4%,厨卫线上均价下降5.8%,扫地机及洗地机均价也有中个位数的降幅;但厨房小家电及家电线下渠道均价依然有所增长,格局有所改善。白电7月排产景气回落,内销回稳、外销承压。根据产业在线数据,7月我国白电合计排产量达到2960万台,较去年同期生产实绩下降2.6%。分品类看,7月空调内/外销排产量较去年同期内/外销量分别+8.1%/-16.3%,合计排产量1580万台,较去年同期产量下降1.9%;冰箱内/外销排产量较去年同期内/外销量分别+3.2%/-4.9%,合计排产量735万台,较去年同期产量下降2.4%;洗衣机内/外销排产量较去年同期内/外销量分别-4.6%/-3.8%,合计排产量645万台,较去年同期产量下降4.2%。白电内销排产在进入淡季后,增速有所放缓;外销则受到关税及去年同期高基数的影响,排产量出现下降。不过考虑到我国白电企业在东南亚、拉美等海外地区具备较为充足的产能布局,预计外销排产下降部分与我国家电企业加速全球化生产有关。
5月空调产销量表现平稳,内销增长13%、外销降幅扩大。产业在线数据显示,5月我国家用空调生产2081.2万台,同比下滑1.8%;销售2203.4万台,同比增长2.3%。其中内销规模1412.5万台,同比增长13.4%;出口规模790.9万台,同比下降12.8%。在大促的需求拉动下,叠加去年相对较低的基数,5月空调内销出货增速明显提升;外销则受到海外备货季节性差异、同期较高的基数、关税压力下产能加速外移等不利因素影响。
重点数据跟踪:市场表现:6月家电板块月相对收益-5.43%。原材料:6月LME3个月铜、铝价格分别月度环比+3.1%、+5.4%;冷轧板价格月环比-3.1%。集运指数:美西/美东/欧洲线6月环比分别+28.39%/+39.13%/+19.27%。核心投资组合建议:白电推荐格力电器、美的集团、海尔智家、TCL智家、海信家电;厨电推荐老板电器;小家电推荐小熊电器、石头科技、新宝股份。风险提示:市场竞争加剧;需求不及预期;原材料价格大幅上涨。
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