家用电器行业25W3周度研究：奥克斯开启港股IPO，出海&自主品牌强化
周度研究聚焦：奥克斯开启港股IPO，出海&自主品牌强化
公司概览：专注空调30余载，全球化战略深化。公司是全球领先的高品质家用和中央空调设计、研发、生产、销售及服务提供商。2023年，全球空调市场规模达12395亿元人民币，公司凭借这一机遇快速拓展空调业务，2023年达成收入248亿人民币，收入增长率达到27.2%，业务覆盖140多个国家和地区，形成了ODM+OBM双线并行的销售模式。据弗若斯特沙利文数据，截至2023年，公司按销量排名为全球第五大空调提供商，2024Q1-Q3公司海外收入占比达到45%+。收入端，公司2023年收入248亿元，较2022年的195亿元增长27.2%；24Q1-Q3收入243亿元，较23Q1-Q3的210亿元增长15.4%。业绩端，公司2023年净利润24.9亿元，较2022年的14.4亿元增长72.5%；24Q1-Q3净利润27.2亿元，较23Q1-Q3的23.0亿元增长17.8%。期间公司净利润率由2022年的7.4%快速提升至24Q1-Q3的11.2%。
产品端：空调产品矩阵多样，家空业务贡献大头。公司主营家用空调和中央空调，覆盖住宅、办公楼、商场、酒店、医院、工业园区等场景。聚焦节能、舒适、健康、智能四大要素，推动产品快速迭代，持续完善产品矩阵。
渠道端：国内线上&线下双轮驱动，重视自主品牌出海。24Q1-Q3公司中国业务的收入达131.4亿元，占公司总收入比重的54.1%；同期公司海外业务收入为111.4亿元，占公司总收入的45.9%，占收入比重较2022年的42.9%提升3pcts，其中，24Q1-Q3南美洲、北美洲、非洲&大洋洲、亚洲（不含中国）收入增长亮眼，分别同比+91%、+77%、+23%、+23%。1）国内市场，整合线上+线下销售渠道，首创网批新零售模式提升效率。公司根据不同渠道和区域制定销售策略，整合线上线下资源，首创网批新零售模式，满足中小零售商需求，快速响应市场变化。24Q1-Q3公司国内线上/线下销售收入分别达55.6/75.8亿元，占公司国内总收入比重分别为42%/58%。2017年公司推出网批新零售模式并持续优化，借助“小奥直销”应用程序，经销商（包括线上、线下及中小零售商）可便捷下单和跟单，截至2024年9月30日通过该应用下单的中国经销商达6575家，占中国经销商总数的97.8%。2）海外市场，通过OBM+ODM模式出海，强化OBM业务发展。凭借强大的生产和供应链能力，在ODM业务上取得成功，并持续推广自有品牌，2024Q1-Q3公司海外OBM业务收入达20.6亿元，占海外收入比重达19%。公司与代理商和经销商合作，提升品牌知名度，近年来公司在马来西亚、泰国、美国、阿联酋、越南、沙特阿拉伯等海外市场设立销售公司和本地团队，为全球销售网络奠定基础。同时，公司将国内成功的网批新零售模式和“小奥直销”生态系统扩展到国际市场，实现与海外经销商的无缝对接。此外，公司还提供定制零部件和半成品解决方案，满足海外客户需求。2019年公司在日本设立研发中心，并在泰国建立生产基地。
投资建议：市场当前对行业的关注点主要集中在：1）以旧换新政策落地之后，新一轮的效果如何；2）美国关税政策对于出口的影响。我们认为，1）各地在逐渐落地以旧换新政策（商户申报/范围确定等），短期数据有波动，后续将逐渐正常，尤其春节后，行业将步入旺销季节；2）本周五中美领导互通电话，释放积极信号，有利于出口链及家电板块情绪改善。投资上仍然维持对白电/黑电/清洁电器看好，建议关注。标的推荐：1）大家电：如【格力电器】/【美的集团】/【海尔智家】/【海信家电】；2）小家电：如【科沃斯】/【石头科技】/【新宝股份】等；3）厨大电：如【华帝股份】/【老板电器】；4）黑电：如【TCL电子】/【海信视像】；5）其他家电：建议关注【华翔股份】，推荐【德昌股份】。
风险提示：房地产市场景气程度回落；汇率波动风险；原材料价格波动风险；新品销售不及预期。
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