7月市场观点：积极参与突破 重视业绩定价线索

　　1、中报窗口将启，关注三条业绩定价线索：

    　　其一，工业企业利润视角：基于4-5 月的跟踪情况，中报有望实现边际改善的方向更多集中在内需主导方向，比如燃气、饮料乳品、化学制药等；其次电网设备、电力、钢铁、煤炭等方向预计增速维持相对平稳；而炼化及贸易、工业金属、纺服制造链的边际降速压力预计相对较高。

    　　其二，中观景气跟踪视角：“价”的线索：主要集中在有色金属和基础化工两个领域，如有色领域的贵金属（黄金）、能源金属（钴）、小金属（锑、铬）等，化工领域的硫酸、硫磺等。“量”的线索：主要体现在工程机械和汽车链上，工程机械侧在装载机、叉车上的销量均强于去年同期，汽车链的乘用车销售继续保持高增，尤其是新能车方向，相应的动力电池装车量也保持同比高增。

    　　其三，关税外需扰动视角：多数行业因关税豁免期和转口贸易等因素，出口降速压力多相对可控。绝对水平上看，5 月仅家电、计算机、石化、纺服、建材、化工等行业的出口营收贡献为负。相较一季度，4-5 月主要是有色、家电等行业面临较大的营收降速冲击风险，而军工、电力设备、汽车等行业受益于制造优势，海外收入贡献仍有所提速。

    　　综合三条线索，预计中报业绩的边际改善多为结构性机会，如大消费领域的饮料乳品、化学制药等；上游涨价逻辑支撑的贵金属、小金属、以及化工中的硫酸、硫磺产业链等；中游放量逻辑的工程机械、乘用车、锂电、军工等。

    　　2、月度市场回顾：

    　　6 月尽管地缘冲突扰动增多，但风险偏好整体趋于改善，权益资产普遍修复，月末伴随地缘冲突缓释、外部降息预期升温、内部政策预期升温，A 股多个宽基指数更是实现了短期的向上突破。月度级别看，A 股主要宽基指数普遍收涨，两融贡献重要边际增量资金；行业上，通信、军工、有色领涨，食饮、美护、家电跌幅居多。

    　　3、7 月市场观点与配置建议：

    　　大势层面，积极参与突破，保持交易思维。中期维度，当前仍处于盈利周期磨底的估值主导阶段，政策发力与科技赋能依旧是全年的核心期待。不过，6 月以来，市场整体走势强于预期，主要宽基指数更是在月底普遍实现了短期放量突破，上证指数一度上探年内新高，表明市场在依旧具备尝试突破的潜力。背后更多反映出，在地缘交易钝化后，市场更加期待外部降息前移与内部政策发力的协同。尽管关税、降息、政策和中报四大因素的面临叠加验证，但当资金合力明显倾向于定价乐观叙事时，突破本身依旧有交易的价值，所以月度级别可以考虑积极参与突破，博取潜在弹性，但需要保持交易思维以应对四大因素的不确定性。

    　　投资建议上，交易层面优先强势突破，配置层面重视业绩定价。沿趋势、周期、位置的框架出发：边际变化主要体现在内外部宏观预期及股价位置的变化上。前者更多作用于风险偏好层面，若内外利好催化叠加验证，则资金合力具备尝试突破的可能。后者则会影响投资者参与的赔率与胜率，目前主要方向的短期走势大致可分为三类，一是受益于风险偏好改善和产业催化共振的强势突破型，如券商、固态电池、军工等；二是主要受益于风险偏好改善的回调补涨型，如半导体等；三是延续震荡的利空钝化型，如地产等。落脚七月份的投资思路中，四大因素的验证预计仍将主导风险偏好波动。交易层面，建议适当增加交易仓位博弈突破弹性，优先关注资金合力与催化共振的强势突破方向，如券商、固态电池、军工等，其次是半导体为代表的自主可控方向的低位补涨机会；配置层面，建议优先关注业绩确定性的线索指引，综合工业企业盈利、中观景气跟踪以及关税出口扰动三条线索，建议关注几类结构性机会，一是大消费领域的饮料乳品、化学制药等；二是上游涨价支撑的贵金属、小金属、以及化工中的硫酸、硫磺产业链等；三是中游放量特征支撑的工程机械、乘用车、锂电、军工等。

    　　风险提示：1、海外流动性转向不及预期；2、国内政策力度不及预期；3、地缘冲突风险加剧；4、本文测算结果涉及诸多估算，实际影响可能存在偏差。 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：杨柳/王程锦 日期：2025-07-02

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