交易策论(7月第1期)：两个季节效应

　　近期，市场可能出现的两个季节效应扰动：

    　　一、机构行为：季末净值维护与风格漂移修正后的回摆（一）净值层面，从理论逻辑上推演，假如公募产品在当季度表现一般，在季末（尤其是6、12 月）会有较强的稳净值诉求，策略工具包括但不限于，提升风偏参与热门题材、或直接提升重仓股仓位等。

    　　（二）风格与板块层面，若某季度出现了单一具备持续赚钱效应的赛道，那么产生风格漂移、以及季末漂移修正的可能性都会提升。如21Q4 末的新能源和非电新方向、25Q1 末的DS 链和非TMT 方向等等。

    　　（三）其他因素，往年季末险资也涉及减仓兑现损益的情况，不过考虑到行业整体的OCI/权益配置比例的考核正在提升，逻辑上这部分影响是日趋弱化的。

    　　（四）潜在影响

    　　1.指数层面，季初可能有补跌，但时间和幅度均非常有限，本周尾盘反而可能有低吸机会。观察过去5 年的情况，排除掉宏中观层面有重大变化的阶段，如果季末涉及比较明显的净值维护，那么在下个季度初的头1-2 个交易周，有较大概率出现基金重仓带动指数调整。

    　　2.行业层面，季初可能有风格切换，单从机构行为维度去看，通常涉及风格漂移修正的方向，都有短期整理压力。如果远期逻辑清晰，那么切出方向后续两种可能的走法：

    　　（1）1-2 周内可能维持震荡，在季初首月下旬逐步获得承接，并开启新一轮行情，通常出现在价值风格上。

    　　（2）板块整体调整2 个月、核心票跌幅20-30%左右，性价比充分修复后获得资金趋势性回流承接，通常出现在成长风格。按这个节奏，国产AI、T 链机器人，都已进入或接近交易层面的击球区。

    　　二、日历效应：7 月通常是中性指数氛围下的风偏提升窗口每年Q2 的一般规律：

    　　（一）4 月底财报季扰动出清，5 月上旬有风偏提升带来的交易性修复，随后4-5 周左右宏观与产业边际变化寡淡，情绪退潮期持续至6 月底。

    　　（二）在此整理期间，市场现金仓位释放充分，因此6 月底至7 月初的产业催化，后续通常能获得比较积极且持续的市场反馈。

    　　（三）关于业绩：7 月15 日系沪深主板有条件强制预披露节点，限定条件比较多，按以往经验来看，期间内市场较少做发散交易。中报对板块的联动效应，更多在8 月中旬前后强化。

    　　风险提示：地缘摩擦升温；海外宽松的节奏低于预期；产业进展节奏低于预期；国内稳增长政策力度不及预期使得经济复苏乏力等。 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘晨明/逸昕 日期：2025-07-02

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎