社会服务行业2025年中期策略报告：新世代、新需求、新消费

　　投资要点

　　新一代消费者成长于互联网及移动互联网时代，同时期我国工业制造业蓬勃发展，商品供应逐步充足、信息不对称性快速消弭。新世代群体注重体验、主打真实、关注自我、个性化等消费偏好驱动出行、零售、美业和宠物等领域变化。

　　旅游消费潜力持续释放，关注广谱性受益的OTA平台：①国内游：高层多次会议部署促进服务消费，文旅作为其中重要一环近年来持续恢复，暑期临近，建议关注出行β行情（景区、酒旅等）。②出境游部分预计会受国际环境变化带来的情绪扰动及安全风险影响，入境游在我国免签政策及美国顶流网红“甲亢哥”中国行带动China Travel流量之下有望进一步增长。个股层面建议关注广谱性受益的OTA平台企业携程集团-S、同程旅行。

　　零售回归消费需求本身：①传统零售：社零不同品类表现分化，粮油食品等刚需品及近年来的情绪、文化消费及国货替代品较高速成长。物质消费整体进入买方市场阶段，线上及线下零售渠道均在回归消费需求本身，零售商/平台扶持优质品牌和商家、优化商品结构、提升消费体验。建议关注阿里巴巴、永辉超市等。②出海部分：关税政策目前仍存不确定性，针对小额包裹，美国T86清关政策取消、对应关税调整，近期欧洲、日本等地相关免税政策亦变化；跨境电商平台和商家过去几年也都在积极通过半托管、海外仓等模式应对。建议关注小商品城，义乌市场作为连接国内国际贸易供应链的关键平台，在全球小商品供应链中占据核心地位，公司作为全球知名国际贸易综合服务商，持续丰富和完善生态系统、为小商品流通创造价值，此外全球数贸中心预计10月开业，公司主业进一步扩容。

　　美业&宠物，需求崛起，国货兴盛。近年来随着互联网发展、线上化率提升（要求快速响应市场变化）和我国综合国力提升，包含美妆、宠物食品及用品在内的国货新消费企业因出色的运营能力和对国内消费者的理解、快速应对变化而获得超过行业水平的较高增长，尤其是细分赛道（如婴童护理、护肤、彩妆和宠物食品等）头部公司获得可选消费领域中难得的20-30%甚至以上营收增速。美业领域建议关注毛戈平、珀莱雅、上美股份、爱美客、贝泰妮、润本股份、巨子生物、丸美股份等；宠物细分板块建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、天元宠物等。

　　风险提示：1）宏观经济不及预期，影响可支配收入及消费意愿。2）政策发生较大变化而企业未能及时应对风险。3）市场竞争激烈，运营不及预期、新品推广不及预期、新渠道拓展不力等。4）新消费企业部分尝试出海，如未来相关海外市场发生政策变动或发生地缘政治风险，以及本地化经营不善、竞争激烈等，可能出海拓展失败。

点击复制链接查看完整PDF研报

平安证券 胡琼方