互联网行业2025年7月投资策略：指数震荡期，关注独立成长逻辑的AIGC和音乐行业

　　核心观点

　　6月行情回顾：

　　人工智能动态：1）OpenAI：上线o3-proAI模型，发布ChatGPT新功能；2）谷歌：发布Gemini2.5Flash-Lite，上线SearchLive语音搜索；3）苹果：发布Xcode26开发者工具，内置ChatGPT赋能开发；4）微软：推出视频创作工具，发布设备端模型Mu；5）Meta：推出世界模型V-JEPA2，发布研究眼镜技术细节；6）Anthropic：ClaudePro升级，开放研究模式与远程MCP整合；7）腾讯：开源混元3D2.1大模型，推出元宝AI编程模式；8）阿里：发布Qwen3-Embedding系列模型，开源3D数字人项目；9）字节跳动：发布豆包大模型1.6，上线“AI播客”功能；10）百度：开源文心大模型4.5系列，发布多智能体协同AI IDE。

　　互联网行业动态：1）游戏：5月游戏版号过审数量创近两年新高；2）金融

　　科技：5月支付机构备付金同比上涨8%；3）电商：电商平台全面取消“仅退款”；4）本地生活：京东外卖单日订单破千万；5）互联网：腾讯收购喜马拉雅落地，蓝色光标计划赴港上市。

　　7月投资策略：电商行业竞争依旧激烈，各平台选择继续向商家让利、或在外卖即时零售领域加大投入寻找新增量。AI方面，巨头的业务场景，如云计算、广告等持续受益，但短期AI Agent等方面仍需打磨。当前，我们认为恒生科技指数处于震荡期，推荐与宏观经济相关性较低的网易云音乐、美图公司、腾讯音乐。

　　风险提示：政策风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险等。

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国信证券 张伦可,陈淑媛,张昊晨,王颖婕