工业金属周度观察

　　周度市场指数表现

　　上周工业金属板块涨跌幅为6.7%。工业金属分板块看，上周涨跌幅方面，铜7.8%、铝5.1%、铅锌6.0%。从公司表现看，上周涨跌幅从大到小排列，居前的为电工合金25.18%、宏创控股21.53%、和胜股份17.23%、北方铜业16.23%、深圳新星12.69%；居后的东阳光0.26%、海亮股份1.19%、盛达资源1.74%、豪美新材2.11%、电投能源2.27%。

　　工业金属产业链数据周度跟踪

　　主要工业金属品种价格涨跌不一。具体看。上周区间涨跌幅如下：（以期货收盘价-活跃合约为指标计算）：阴极铜为2.1%，铝1.1%，铅为1.2%，锌2.0%。

　　库存方面，铜库存2025年持续回落，目前处于年初位置；铝库存在24年年中至今持续降低现处于低位；铅库存一季度库存提升、二季度有所回落，现仍处于相对较高位置；锌库存年初至今震荡下行。

　　投资建议

　　铜：2025年铜价核心逻辑围绕供应扰动加剧与新能源需求韧性展开。全球铜矿产能增速放缓（智利、秘鲁主产区面临品位下降及社区冲突），刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿因洪灾导致产能不确定性，叠加南美矿山复产延迟风险，预计2025年全球铜矿产量增速仅1.8%。同时，新能源领域（电动汽车、光伏风电）贡献较多消费增量。高盛预测铜价或突破1万美元/吨，但需警惕美国对中国铜材加征关税的短期冲击。当前加工费已暴跌至负值，冶炼企业经营压力显著，矿端问题迟早传导至电解铜端口，长期看涨逻辑未改。

　　铝：电解铝市场呈现成本支撑与需求复苏共振。国内氧化铝产能过剩缓解供需缺口（2025年产量预计增至8850万吨），但几内亚铝土矿进口节奏存在不确定性（运力瓶颈制约释放速度）需求端，新能源汽车轻量化及光伏边框用铝增长明确（2025年中国消费量同比增1.3%），叠加低库存（6月电解铝库存去库至47.7万吨）提供价格弹性。价格层面，高盛上调2025年铝价预测至2700美元/吨。

　　铅锌市场进入供需再平衡关键期，2025年全球铅市或从短缺转向紧平衡，而锌矿加工费负值反映原料紧张格局仍未缓解。需求端亮点在于再生铅产能扩张（2024-2025年新增废电瓶处理能力达202万吨）与镀锌板产量稳定（2025年5月基建用锌抵消地产疲软影响）。但需注意中美互征关税对铅酸蓄电池出口的冲击。LME铅锌价格指数短期承压，但库存低位限制下跌空间。

　　风险提示

　　1.宏观经济变化；2.国际地缘政治变化;3.下游需求不及预期

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