建筑装饰行业研究周报：哪些低估值品种值得关注？

　　核心观点

　　本周CS建筑板块上涨0.72%，沪深300板块上涨1.78%，建筑板块跑输大盘1.06pct。中小市值转型标的、江河集团、鸿路钢构涨幅靠前。近期市场对于低估值高股息品种关注度有所提升，本周我们对建筑板块中央企、地方国企、国际工程及民企中的低估值品种进行详细梳理：

　　从建筑板块中央企的情况来看，中国化学的市盈率分位数明显低于其他建筑央企，达到2010年以来的6.8%分位，中国铁建、中国中铁PB仅为0.41倍、0.45倍，中国化学、中国电建、中国中铁、中国铁建、中国中冶PB均低于5%分位。中国建筑当前的股息率（TTM）为4.59%，优于其他建筑央企。从基本面角度来看，中国化学Q1扣非业绩高增23%，根据公司股权激励，2025年扣非归母净利润同比增速目标为不低于10.01%，基本面具有韧性。

　　从建筑板块中地方国企的情况来看，山东路桥、安徽建工、陕建股份PE(TTM)分别为3.94、6.10、5.10倍，分位分别为2010年以来的10.88%、11.68%、20.90%的水平，PB（LF）的角度，山东路桥、安徽建工、广东建工、上海建工、隧道股份、浙江交科、陕建股份的估值分位水平均低于10%，其中山东路桥、上海建工、隧道股份、陕建股份的估值分位已低于2010年以来5%分位以下。股息率的角度来看，部分地方国企的股息率要高于建筑央企，其中安徽建工、隧道股份的股息率（TTM）分别为5.65%、5.19%。

　　从建筑板块中民企的情况来看，部分民企的估值水平也回归至合理位置。亚翔集成PE(TTM)为12.21倍，为2010年以来9.88%分位，明显低于半导体洁净室的圣晖集成（22.35倍）和柏诚股份（31.75倍），精工钢构PE（TTM）为12.13倍，为2010年以来18.56%分位，而钢结构的杭萧钢构PE（TTM）为41.31倍、森特集团PE（TTM）为64.28倍，江河集团PE（TTM）为11.66倍，为2010年以来17.68%分位；PB（LF）角度，华设集团、亚厦股份、金螳螂、杭萧钢构、精工钢构均低于2010年以来10%分位；股息率的角度来看，部分民企也有优异的分红能力，江河集团、三维化学的股息率（TTM）分别为8.90%、4.83%。

　　石油沥青开工率环比回升，关注后续基建实物工作量的转化节奏

　　1)本周（7月4日）水泥出货率43.2%，环比-0.2pct。本周（7月2日）石油沥青装置开工率为31.7%，环比+0.2pct。水泥出货率环比小幅下降，石油沥青开工率环比提升，反映基建开工整体仍有支撑。2）从近期建筑企业新签订单数据来看，中国核建1-5月新签合同同比增长14.43%，核电景气度延续，中国建筑新签合同稳定增长，中国电建、中国化学新签合同降幅缩窄。当前订单和资金端对后续实物量的指引仍然比较乐观，看好实物工作量加速回暖。

　　行情回顾

　　根据总市值加权平均统计，本周（0630-0704）建筑指数上涨0.72%，沪深300板块上涨1.78%，建筑板块跑输大盘1.06pct。园林工程、建筑装修、房建建设板块涨幅靠前，个股中涨幅较为靠前的有诚邦股份（+42.23%）、杭州园林（+31.16%）、霍普股份（+21.35%）、汇绿生态（+15.66%）、ST赛为（+15.38%）。

　　风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；关税影响超预期。

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天风证券 鲍荣富,王雯,王涛