大能源行业2025年第27周周报：夏季或高温少雨，煤炭去库有望延续

　　投资要点：

　　煤炭：预计夏季降水少气温高，电煤需求旺盛。据国家气候中心数据，2025年上半年同比2024年同期，我国中东部气温偏高，降水量整体小幅偏少。展望夏季，据国家气候中心数据，预计长江上游岷江流域、中下游大部降水偏少，夏季水电出力或同比下降，此外，考虑东部及南部沿海经济发达区域的高温情况相对去年或更为显著，2025年夏季电煤需求或将保持高位。

　　7月延续高温，电厂日耗高位助力港口煤炭持续去库存。进入7月，全国主要城市延续高温态势，7月1日-7月5日，沿海8省省会平均气温30.2℃，同比+2.7℃，核心6城平均气温30.4℃，同比+2.3℃。结合国家气候中心预测数据，我们认为，2025年夏季气温整体较去年有望显著升高，并带动电厂煤炭日耗持续提升保持较高水平，有望持续推动5月中旬以来的港口煤炭库存去化进程，缓解煤炭高库存压力，若叠加潜在的降水偏少导致水电出力较弱，夏季煤炭库存去化效果有望超预期。

　　投资分析意见：低煤价抑制国内外煤炭供给，港口库存持续下降，迎峰度夏电煤需求旺盛有望延续去库存趋势，我们认为，煤炭供需再平衡已开启且处于初期阶段，煤价处于历史底部，1）重点推荐：长协煤比例较高且执行“基准价+浮动价”的动力煤龙头中煤能源、中国神华；2）建议关注：陕西煤业、兖矿能源。

　　风险提示。国内煤炭产量超预期增加，进口煤数量超预期增加，火电发电量超预期下降，新能源装机超预期增长。

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华源证券 查浩,刘晓宁,蔡思,邱达治