农林牧渔2025年第27周周报：当前供需格局下，猪价涨势能否延续？

　　1、生猪板块：猪价短期走强或难延续，重视生猪板块预期差！

　　1）本周猪价偏强&仔猪价格偏弱。截至7月5日，全国生猪均价15.29元/kg，较上周末上涨5.01%（智农通），本周行业自繁自养盈利约182元/头；本周7kg仔猪和50kg二元母猪价格为431元/头和1621元/头，仔猪价格年内低位震荡。供应端，本周出栏均重为128.64kg（环比+0.50kg），均重连续下降6周之后再度反弹，150kg以上生猪出栏占比为4.95%（环比+0.23pct），7月涌益/钢联/卓创样本企业出栏量环比-1.19%/-1.69%/+0.73%，鉴于25Q1集团场仔猪外销量较大，社会整体出栏压力或难有缓解。需求端，伴随价格连续拉涨，白条受制于季节性消费疲软拖累，走货难度增强，企业亏损加大，主动减量意愿强烈，本周屠宰样本日均宰杀量环比-3.50%。短期来看，季节性消费淡季导致猪肉整体走货困难，加之现阶段猪价高位，限制屠企分割增量意愿。鉴于现阶段出栏均重仍处历史同期高位，且近期天气炎热或加速前期压栏大猪出栏，预计猪价或呈季节性走弱趋势，行业盈利空间将持被续压缩，并有望行业产能有望止增转减。

　　2）重视生猪板块低估值、预期差！重视优秀企业的盈利能力！在25年猪价持续低位&政策引导情况下，后续产能去化容易程度及复产难度或再度提升，产能有望波动去化。从2025年头均市值看，其中牧原股份、德康农牧、立华股份、京基智农2000-3000元/头；温氏股份、巨星农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至7月4日）。在标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，养殖龙头【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；弹性标的建议关注：【神农集团】、【德康农牧】、【华统股份】、【巨星农牧】、【天康生物】、【唐人神】、【新五丰】等。

　　2、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！

　　1）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长，关注国产品牌新品。根据宠物营销界数据，5月淘宝猫主粮榜单中，弗列加特位列TOP2，麦富迪位列TOP8；狗主粮榜单中，麦富迪位列TOP2。5月淘宝猫主粮销量达1271.08万，同比增加13.82%，销售额达15.22亿，同比增加10.58%。5月淘宝狗主粮销量达465.36万，同比增加5.80%，销售额达6.03亿，同比增加5.25%。我们认为，宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略有望持续崛起。

　　2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，2025年1-5月，我国共计出口13.91万吨，yoy+10.89%，人民币口径下实现出口41.75亿元，yoy+5.80%，保持较快增长。

　　3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速，关注国内收入高增长的公司。重点推荐宠物食品【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】；建议关注：宠物医疗【瑞普生物】、宠物用品【源飞宠物】、【天元宠物】。

　　3、禽板块：白鸡&蛋鸡重视引种缺口；黄鸡重视消费需求边际改善！

　　1）重视白鸡基本面，关注引种边际变化！①祖代鸡引种不确定性犹存。自24年12月美国俄克拉荷马州（24年中国自美国的唯一一个祖代引种州）、新西兰相继爆发高致病禽流感以来，国内从美国（AA+、Ross308、Hubbard）、新西兰（Cobb）的引种均处于暂停状态。受此影响，2025年1-6月份祖代更新量为52.93万套，同比下降33.46%（来源：博亚和讯、国际畜牧网）其中，海外引种量仅17.4万套，均来自法国（目前为国内安伟捷系引种唯一来源）；但考虑到2015年法国因禽流感封关后，我国已有近10年未从法国引种，叠加现阶段全球禽流感及美国关税预期，我们预计今年祖代鸡更新将呈现总量下降及品种结构变化。②截至7月5日，山东大厂商品代苗报价1.1元/羽（取区间中值），较上周末-0.9元/羽；山东区域主流毛鸡均价3.0元/斤，较上周末-0.45元/斤（数据来源：家禽信息PIB）；受毛鸡行情压制影响，养殖户对鸡苗成本控制较为敏感叠加存在高温规避情况，补栏积极性不高；毛鸡供应过剩，而需求并未相应增长。产品端价格承压下滑，进而带动毛鸡价格走低。③投资建议：行业磨底已持续3年，产能收缩意愿增加；当前海外引种持续受扰动，重视引种数量和结构变化，前瞻布局行情景气反转；建议重视自主育种崛起机会以及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。

　　2）黄鸡：供给或现收缩，核心变量在需求。①产能处于较低区间，但仍在2018年以来的较低区间。截至2025年6月15日，在产父母代存栏量1403万套，周环比持平，同比+5%；相比今年年初+1.2%（数据来源：中国畜牧业协会）。②本周粤东区域价格稳定、江苏区域周内价格下跌。本周粤东矮脚黄项价格稳定，维持在10.7元/kg；本周江苏矮脚黄母鸡价格由周初的9.6元/kg下跌至周尾的8.6元/kg（数据来源：新牧网公众号）。③投资建议：供给或现收缩，价格对需求边际变化敏感性高于供给。供给端，在产父母代存栏量虽稳中有增，但仍处在近5年低位，叠加养殖端亏损后资金流紧张，短期快速上产能可能性低。需求端，黄鸡消费通常下半年好于上半年，叠加消费在政策端推进下逐步改善，黄鸡作为肉类消费中的“可选消费”品种之一（差异化定位&消费场景），有望首先受益消费端回升带来的红利，其后续价格或边际好转且表现出弹性。建议关注【立华股份】、【温氏股份】。

　　3）蛋鸡：引种封关有望持续驱动苗价高位运行！①引种受阻，苗价持续兑现。蛋种鸡存栏结构呈现“双轨并行”特征（国产与进口共存），但实际生产端（在产父母代蛋种鸡）进口存栏却远高于国产。因此，21-23年引种持续下降叠加24年美国暴发高致病性禽流感后，引种通道持续收窄，相关影响将逐步兑现到蛋鸡苗价格上，预计后续缺口有望将继续兑现，苗价有望继续保持高位。②本周蛋鸡苗、鸡蛋价格下调。截至7月4日，主产区蛋鸡苗价格3.9元/羽，环比-2.5%、同比+15%；鸡蛋平均批发价格7.05元/kg，环比-3.6%、同比-22%（数据来源：wind）。③投资建议：引种受阻对供给实际影响或远超预期，重视产业链上的价格传导。标的上，基于苗价持续高位运行预期&公司高市占率（24年雏鸡苗市占率超20%）所带来的核心优势，建议关注【晓鸣股份】。

　　4、种植板块：粮食安全自主可控，生物育种战略地位进一步明确！

　　1）在我国粮食供求长期维持紧平衡的背景下，现阶段要实现高位再增产，重心须转向“大面积提单产”；包括推进良田、良种、良机、良法“四良”深度融合，深入实施种业振兴行动等，为国家粮食安全和农产品供给自主提供有力支撑。农业农村部数据显示，2024年单产提升对粮食增产的贡献率超80%。

　　2）聚焦育种领域：①俄罗斯联邦政府发布第890号决议，放宽用于出口的转基因饲料监管，具体包括豁免出口饲料登记、允许原料来源更灵活。②韩俊会见秘鲁农业发展与灌溉部部长马内罗，推动在种质资源、农产品贸易等领域的双边合作。③我们认为，基因工程等生物技术已成各国抢占科技制高点、增强农业国际竞争力的战略重点；随着粮食安全重要性提升，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因储备有望进一步提升竞争力。

　　3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】；②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）；③农业节水：【大禹节水】。建议关注：①种子：【登海种业】；②种植：【苏垦农发】、【北大荒】。

　　5、后周期：饲料板块，重点推荐市占率提升+业绩持续兑现的海大集团；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争

　　1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。本周：①普水鱼：草鱼/罗非塘口均价环比-5.2%/-2.8%、同比+37%/-29%；②特水鱼：生鱼/黄颡/加州鲈塘口均价环比+4.8%/+2.6%/+3.3%、同比-13%/-24%/+7%；③南美白对虾：塘口均价环比+2.3%、同比-13%。本周特水鱼行情明显好于普水，其原因在于普水鱼中草鱼和罗非鱼因新口鱼陆续上市，价格环比均呈现不同程度的下跌态势；特水鱼中生鱼和黄颡鱼价格因存塘持续减少，价格较上周呈现明显上涨态势。水产养殖/饲料历经2+年低谷，行业中小企业退出显著，预计今明年多品种水产料景气反转；原材料大幅波动下海大优势持续放大（套保、饲料配方研发等），市占率加速提升。此外，海外9-10亿吨饲料空间大、竞争相对温和，10+年前瞻深耕，海大模式已成功出海越南等地，远期有望再造一个海大。

　　2）动保板块：重视新赛道、新需求带来的新格局。①原料药价格：主流工厂停报挺价策略持续，市场库存有限，价格高位，但市场询采放缓，贸易渠道出货价格松动。本周泰乐菌素、替米考星、泰万菌素市场价分别为300（酒泰）/375/435元/kg，环比上周持平（数据来源：中国兽药饲料交易中心）。②投资逻辑：传统畜禽疫苗红海竞争，养殖规模化及周期波动影响企业毛利率，研发创新愈发重要，静待非瘟疫苗等大单品打开天花板。宠物动保蓝海市场，随宠物老龄化和单只宠物支出增长，市场有望持续扩容；国产猫三联等大单品陆续问世，看好宠物动保国产替代之路。③标的：重点推荐：【科前生物】，建议关注：【瑞普生物】、【中牧股份】、【金河生物】、【回盛生物】、【普莱柯】、【生物股份】。

　　风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。

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天风证券 吴立,陈潇,黄建霖,林毓鑫