轻工造纸行业周报：重视新型烟草后续验证催化，新消费持续关注潮玩/宠物
行业观点更新：
家居板块：内销维度，国补延续有望助力家居需求进一步企稳回升。国家发改委、财政部将在7月、10月分别下达第三季度和第四季度支持以旧换新的中央资金，共计1380亿元，也要求各地持续做好配套资金支持，国补政策延续后续有望进一步催化25H2家居需求释放。地产端来看，本周（6.28-7.4）47城新房销售514万方，环比-3.3%，同比-8.1%，22城二手房成交240万方，环比-10.0%，房地产销售冲量结束后季节性回落，二手成交环比下滑，整体销售仍待企稳。整体来看，内销板块重点关注25年业绩增长确定性高并且具备相对高股息支撑的内销龙头企业。外销维度，近期多国将陆续与美国达成相关关税协定，关税影响边际有所缓解，重点仍关注后续具备自身较强成长逻辑或者具备海外产能优势，盈利有望底部反转的企业。
新型烟草：HNB方面，BAT正式宣布Glo hilo将于9月1日在日本全境上市，且英美烟草CEO表明该产品是公司迄今为止最具突破性的HNB产品，在英美烟草对glo hilo推广倾斜足够资源的基础上，后续日本市场表现值得期待。雾化方面，美国打击非法产品的信心依旧坚定。据路透社报道，部分位于美国的报关公司帮助非法电子烟进入美国市场，FDA承认边境管控松懈，并计划采用AI手段加强拦截。英国全面禁售一次性烟后，英国换弹式产品SKU大幅增加，海外合规雾化市场扩容趋势依旧。综合来看，思摩尔国际雾化业务拐点已开始显现，HNB业务依托与英美烟草的深度合作，后续成长空间可期，继续重点推荐。
造纸包装：浆价走势仍偏弱，出版订单支撑下文化纸价有望迎来修复。1）造纸：截至7月4日，针叶浆/阔叶浆单位价格6200/4050元，环比上周-50/-30元，双胶纸/白卡纸/生活纸/箱板纸单位价格5100/4460/5800/3730元，环比上周-50/持平/-50/持平。截止7月3日，国内主流港口库存木浆累库5.0万吨至221.3万吨，港口库存处于年内高位水平。市场需求疲软与库存水平不断累积下，木浆价格继续下跌，带动成品纸价格走势偏弱运行。后续来看，秋季出版订单开始供货，一定程度上可平衡文化纸产销情况，预计双胶纸/铜版纸价格有望迎来一定修复。2）包装：延续此前观点，一方面关注推荐行业地位稳固、稳健高分红的纸包装及塑料包装龙头，另一方面关注并购整合下金属包装行业竞争格局不断优化带来的两片罐企业盈利能力改善机会。
轻工个护&宠物：国货个护品牌强调关注线下成长节奏/新品周期；AI眼镜：小米26日发布首款AI眼镜初步破圈，后续持续关注有显产品的发布节奏。1）轻工个护宠物：关注后续表现分化，在注重估值位置的同时，优选边际成长抓手&业绩兑现清晰的成长标的。2）AI眼镜：产业趋势爆发前期，关注大厂突破性产品/放量节奏，重点围绕绑定优质大厂的具备品牌力的镜片制造标的。
潮玩：首推业绩高度确定的龙头泡泡玛特，关注新模式/新业态。近期泡泡玛特头部IP二手价格边际趋于稳定、星星人进驻乐园&发布单曲，IP矩阵模式运营优势强，公司优秀且领先的IP孵化与运营竞争力未变，新公司/新渠道运营模式持续涌现。
两轮车：3Q行业补库可期，前期以旧换新对景气度催化环比短期放缓市场已充分反应，关注近期爱玛高端品牌线亮相达沃斯。以旧换新对景气度催化环比短期放缓市场已充分反应，两轮车头部公司中报增速预计仍良好，Q3新国标落地前补货弹性可期，关注经营数据边际向好预期。2H伴随新国标正式实施，我们仍可期待供给约束带来的格局优化，中期视角加速市场份额的抢夺的支撑点更多来自头部产品力提升（三电、智能化、电摩品类）、供应链集约管理带来的成本优势。我们从两条思路方向做推荐，①产品力具备性价比、渠道规模效应强且具备一定店效改善空间的龙头公司；②中高端电自、电摩类产品力带动价格带不断突破、用户群体和渠道具备增量开拓空间的新势力品牌。
各板块景气度判断：家居板块（底部企稳）、新型烟草（稳健向上）、造纸（底部企稳）、包装（稳健向上）、宠物食品（高景气维持）、潮玩（高景气维持）、两轮车（下行趋缓）、轻工个护（略有承压）。
投资建议
家居：推荐索菲亚、顾家家居、慕思股份、志邦家居、敏华控股等。
新型烟草：推荐思摩尔国际（雾化业务有望受益海外合规市场扩容，中期HNB业务弹性可期）、中烟香港等。
轻工消费：推荐乖宝宠物（宠物消费韧性凸显、国货龙头势能强化，稀缺性成长，股东减持释放流动性）、中宠股份、名创优品、登康口腔、百亚股份等。
造纸包装：推荐裕同科技、太阳纸业、华旺科技、奥瑞金等。
出海：推荐匠心家居（家居出口优质企业，后续有望受益美国降息，店中店模式正在加速推进，成长空间有望打开）、恒林股份、致欧科技、乐歌股份等。
风险因素
地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。
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