纺织服装行业周报：361度超品店达49家，周六福6月26日登陆港交所

　　投资要点

　　本周观察：6月26日，周六福于港交所上市

　　6月26日，周六福于港交所上市。公司成立于2004年4月，首家加盟店于中国新疆维吾尔自治区开业；2009年，公司推出第一代门店形象；2012年，公司于中央电视台首次亮相；2013年，公司开始通过线上渠道进行销售；2019年，全国门店突破3000家；2022年，全国门店突破4000家。2024年，周六福品牌连续九年获得“中国500最具价值品牌证书”。

　　管理团队方面，公司执行董事共四名。董事长李伟柱先生拥有超过二十年黄金珠宝行业的经验，负责公司的整体业务策略及管理。李伟蓬先生（李伟柱先生胞兄）担任副董事长、总经理，负责公司供应链及后勤管理。谢明育先生2008年加入公司，目前担任公司副总经理，负责监督加盟业务。钟锡鹏先生（李伟柱先生妻弟）2007年加入公司，目前担任副总经理、电商总监，负责监督公司的自营业务。

　　产品方面，黄金珠宝产品和钻石镶嵌产品为公司的主要产品。黄金首饰产品方面，玺古金系列采用传统古法金工艺，以及瑞意、瑞兽、瑞物、瑞纹等元素。无极金系列采用5G及5D黄金工艺，自推出市场以来为公司的五大畅销系列之一。2024年，公司黄金珠宝产品（含足金珠宝、K金珠宝及铂金珠宝）收入占比91.0%、钻石镶嵌珠宝及其它产品（含钻石镶嵌珠宝、银质珠宝、珍珠珠宝、宝石珠宝）收入占比9.0%。

　　渠道方面，2024年，公司加盟门店、自营门店、线上渠道、其它业务收入占比分别为50.5%、8.0%、40.0%、1.5%。线下门店，①国内市场，截至2024年末，公司在国内共拥有4125家门店。从城市布局角度看，公司在发展初期，战略性率先布局全国三线及以下城市、一二线城市郊区，截至2024年末，一线、二线、三线及以下城市门店数量占比分别为8.4%、36.5%及55.1%。从经营模式角度看，线下门店以加盟门店为主，截至2024年末，国内加盟门店为4034家，拥有3543名加盟商（含3名海外加盟商），前五大加盟商平均拥有超过30家门店，最大的加盟商拥有59家门店。国内自营门店91家。②海外市场，公司在海外市场共拥有4家门店，其中2家位于泰国、1家位于老挝、1家位于柬埔寨。线上渠道，2022-2024年，公司线上收入的年均复合增速为46.1%，2024年线上收入占总收入的比例为40.0%。

　　财务表现方面，公司收入由2022年的31.02亿元增长至2024年的57.18亿元，年均复合增速为35.8%。净利润由2022年的5.75亿元增长至2024年的7.06亿元，年均复合增速为10.8%。2022-2024年，公司销售毛利率为38.69%/26.23%/25.86%，销售净利率为18.55%/12.81%/12.35%。2023年，公司盈利能力下降，主因加盟渠道收入中，高毛利率的服务费收入占比下降，产品销售收入中，高毛利率的钻石镶嵌产品收入占比下降；线上渠道毛利率下降，主因公司就钻石镶嵌珠宝及其它产品实施更具竞争力的定价策略。

　　行业动态：

　　1)安踏将于比佛利山庄开设品牌在美国的首家零售门店。中国运动巨头安踏（ANTA）即将于加利福尼亚州比佛利山庄开设安踏品牌在美国市场的首家零售门店。安踏海外官方账号发布内容称，ANTABeverlyHills正在筹备中，同步发布的视频中，安踏首席创意官、篮球代言人KyrieIrving（凯里·欧文）前往门店所在地探访，大幅围挡已竖起。

　　2)6月26日，周六福珠宝股份有限公司正式登陆港交所，股票代码为HK：6168。周六福此次的发行价为24港元/股，最终发售53,829,200股股份，募集资金约12.92亿港元。26日开盘后，周六福的股价一路上涨，截至当日收盘，股价上涨25%至30港元/股，总市值约130亿港元。

　　3)超高速增长！361°超品突破49家，成为城市运动消费新地标。2025年，361度超品以势如破竹的势态，迅速在全国范围内完成落店49家，涵盖45家大装店和4家童装店，成为城市运动消费新地标。千平空间、万件产品，361度全民运动装备站，为顾客打造“一店购齐”的消费新模式。

　　行情回顾（2025.06.30-2025.07.04）

　　本周，SW纺织服饰板块上涨1.36%，SW轻工制造板块上涨0.58%，沪深300上涨1.54%，纺织服饰板块落后大盘0.18pct，轻工制造板块落后大盘0.96pct。各子板块中，SW纺织制造下跌0%，SW服装家纺上涨1.04%，SW饰品上涨3.85%，SW家居用品上涨1.3%。截至7月4日，SW纺织制造的PE-TTM为20.09倍，为近三年的21.38%分位；SW服装家纺的PE-TTM为27.21倍，为近三年的98.68%分位；SW饰品的PE-TTM为32.15倍，为近三年的98.68%分位；SW家居用品的PE-TTM为22.39倍，为近三年的55.92%分位。

　　投资建议：

　　品牌服饰板块：（一）2025年5月，纺织服装社零单月增速环比回升，1-5月累计同比增长3.3%，需求整体稳健，其中体育娱乐用品社零持续快速增长，1-5月累计同比增长25.7%，5月单月增速环比提升5.0pct。继续推荐运动品牌公司安踏体育、361度，2025H1，361度超品店快速铺开，累计开店49家，门店产品覆盖全年龄段、全周期、全品类、全场景，利于提升品牌势能，并提升门店连带率及客单价；建议积极关注受益于政府补贴的家纺公司罗莱生活、水星家纺、富安娜。

　　纺织制造板块：7月3日，美国总统特朗普宣布，美国将对越南出口商品征收20%关税，任何从第三国通过越南转运的商品将面临40%的关税。7月4日，柬埔寨政府宣布，已与美国在关税谈判中达成协议，双方将于近期发布关于对等关税的联合声明。我们认为本轮美国对越南加征关税比例相对稳健，符合市场预期，越南关税落地，利好具备海外产业链布局完善的龙头制造商份额提升。短期角度，建议积极关注中报业绩确定性高的公司，继续推荐浙江自然，建议关注开润股份、百隆东方。中长期维度，推荐海外纵向一体化布局、美国敞口相对较低的申洲国际，越南本地化原材料采购比例高的裕元集团、华利集团，积极开拓海外市场的伟星股份。

　　黄金珠宝板块：2025年5月，金银珠宝社零同比增长21.8%，进入二季度以来，金银珠宝终端需求保持快速增长，增速环比提升。短期角度，建议积极关注中报业绩确定性高的公司，推荐老铺黄金、潮宏基，建议关注菜百股份、曼卡龙。预计传统黄金珠宝公司二季度营收降幅有所收窄，目前估值水平偏低。若黄金珠宝终端景气度显著恢复，此类公司基于渠道规模、加盟商资源，有望迎来修复。结合产品结构选股、跟踪终端销售拐点，建议关注周大生、老凤祥。

　　风险提示：

　　关税风险；国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。

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山西证券 王冯,孙萌