食品饮料行业周报：重视新品类和新渠道下的α机会

　　投资要点：

　　二级市场表现：上周食品饮料板块下跌0.62%，跑输沪深300指数0.92个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第20位。子板块方面，上周白酒表现相对较好，上涨

　　1.20%。个股方面，上周涨幅前五为煌上煌、酒鬼酒、ST通葡、金字火腿、莫高股份，分别为11.71%、8.82%、6.65%、6.54%、5.12%，跌幅前五为朱老六、阳光乳业、新乳业交大昂立、欢乐家，分别为-3.07%、-3.48%、-4.18%、-4.41%、-7.28%。

　　白酒：茅台批价企稳回升，行业持续筑底。禁酒令的影响仍然延续，宏观需求复苏偏缓，二季度白酒动销承压，预计今年行业将加速出清。产品低度化、消费年轻化、体验场景化或将给行业发展带来新机遇。泸州老窖：在保持战略坚定的基础上，公司实施了一系列市场组合拳。一是加强市场精耕深耕。二是持续推动产品创新。三是持续夯实核心基本盘。四是持续推动渠道转型。批价更新：上周飞天茅台批价企稳回升。截至7月7日，2024年茅台散飞批价1890元，周环比上升40元，月环比下降160元；2024年茅台原箱批价1970元周环比上升25，月环比下降160元。五粮液普五批价为905元，周环比持平，月环比下降35元。国窖1573批价835元，批价周环比持平，月环比下降10元。随着大促告一段落以及经销商的一系列举措，近期茅台批价稳步回升。当前白酒板块仍处于筑底阶段，且基本面预期较低，板块经过调整后更具配置价值。白酒行业竞争加剧，分化集中趋势不变，头部酒企在品牌壁垒和战略升级中不断扩大市场份额，建议关注高端酒和区域龙头。

　　啤酒：需求边际改善，成本下行释放利润弹性。2024年终端消费较弱，啤酒龙头推进渠道库存去化，库存水平处于历史低位，板块估值回落至5年低分位。2025年1-5月社零餐饮收入同比有所改善，在旺季低基数和消费政策刺激下，啤酒销售数据修复确定性较高，有望催化估值抬升。另外成本仍处于下行周期，叠加产品结构持续优化，利润弹性可期。

　　大众品：1）零食：零食板块呈现高景气度和高成长性，强品类与新渠道催化市场情绪。其中，魔芋品类发展势头良好，兼具健康属性和味觉体验，受消费者青睐，产品放量带动行业快速增长。其他品类如鹌鹑蛋含有高蛋白、维生素等营养成分，销售表现突出。渠道方面，会员商超渠道快速崛起，成为新增长点。（2）餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。（3）乳制品：截止6月27日生鲜乳均价3.04元/公斤，周环比持平，处于年内低位。奶牛养殖亏损幅度增加，经营压力加大，产能有望加速去化。同时，随着气温升高行业减产以及夏季冷饮乳品消费需求的增加，原奶库存有望持续降低。供需格局逐步改善，静待原奶周期拐点到来。

　　投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注经营稳健的青岛啤酒和增长势能强劲的燕京啤酒。零食板块高景气度延续，建议关注盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品。乳制品板块建议关注上游牧业公司优然牧业和现代牧业、头部乳企伊利股份及低温业务快速增长的新乳业。

　　风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。

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东海证券 姚星辰,吴康辉