半导体7月投资策略：TI扩产以支持未来需求，存储价格继续上涨

　　6月SW半导体指数上涨5.96%，估值处于2019年以来64.82%分位

　　2025年6月SW半导体指数上涨5.96%，跑输电子行业2.90pct，跑赢沪深300指数3.46pct；海外费城半导体指数上涨16.57%，台湾半导体指数上涨8.15%。从半导体子行业来看，集成电路封测（+9.24%）、分立器件（+8.18%）、半导体设备（+7.05%）涨跌幅居前；模拟芯片设计（+3.88%）、数字芯片设计（+5.41%）、半导体材料(+5.43%)涨跌幅居后。截至2025年6月30日，SW半导体指数PE（TTM）为84.24x，处于近2019年以来的64.82%分位。SW半导体子行业中，集成电路封测和半导体设备PE（TTM）较低，分别为52倍和54倍；模拟芯片设计、数字芯片设计估值分别为135倍和91倍；半导体设备处于2019年以来较低估值水位，为19.83%分位。

　　1Q25半导体重仓持股比例为12.0%，超配7.3pct

　　Q25基金重仓持股中电子公司市值为4397亿元，持股比例为17.03%；半导体公司市值为3098亿元，持股比例为12.0%，环比提高0.6pct。相比于半导体流通市值占比4.65%超配了7.3pct。1Q25前二十大重仓股中，新增芯原股份取代沪硅产业，澜起科技、晶晨股份、韦尔股份、芯源微持股占流通股比例增幅居前，中科飞测、华寒武纪、海光信息、中微公司持股占流通股比例降幅居前。

　　5月全球半导体销售额同比增长19.8%，存储价格上涨

　　根据SIA的数据，2025年5月全球半导体销售额为589.8亿美元(YoY+19.8%,QoQ+3.5%)，连续19个月同比正增长；其中中国半导体销售额

　　为170.8亿美元，同比增长13.0%，环比增长5.4%。存储方面，5月DRAM和NAND Flash合约价均上涨，6月DRAM现货价上涨明显。另外，根据TrendForce的数据，1Q25前五大Enterprise SSD品牌厂营收均环比减少，但预计2Q25将恢复正增长。基于台股半导体企业5月营收数据，IC制造/设计/封测同比增长，环比减少；DRAM芯片同比减少，环比增长。

　　投资策略：TI扩产以支持未来需求，存储价格继续上涨

　　根据SEMI的数据，全球半导体晶圆制造商正在加速扩产以满足生成式AI应用增加的需求，预计2024-2028年300mm产能以7%的CAGR增至1110万片/月。同时，上交所已受理国产GPU公司摩尔线程、沐曦股份的IPO申请。我们认为，人工智能正推动半导体需求，资本市场将助力国内AI全产业链发展，继续推荐半导体生产制造相关企业中芯国际、华虹半导体、长电科技、通富微电、伟测科技、北方华创、中微公司、拓荆科技等，及AI端侧SoC企业翱捷科技、乐鑫科技、恒玄科技、晶晨股份等。

　　存储方面，供给端收缩推动整体存储价格稳步复苏，存储相关公司二季度保持回暖趋势，同时长期受益国内云计算与互联网厂商资本开支增长及自研需求提升，建议关注相关公司德明利、江波龙、佰维存储、兆易创新、北京君正等。

　　6月18日全球模拟芯片龙头TI宣布将在美国投资超600亿美元，用于三个生产基地的七座12英寸晶圆厂的新建和扩建，以支持未来需求。我们看好模拟芯片短期库存周期和长期AI、自动化等带来的需求，基于过去两年的情况，TI的扩产并不影响我国模拟芯片企业在国内的份额提升，继续推荐模拟芯片企业圣邦股份、杰华特、思瑞浦、纳芯微、南芯科技、艾为电子、芯朋微、帝奥微、晶丰明源等。

　　风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧的风险；国际关系发生不利变化的风险。

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国信证券 胡剑,胡慧,叶子,张大为,詹浏洋